Nota Keuangan dan RAPBN 2008 - Direktorat Jenderal Anggaran ...

Bab VIPembiayaan Defisit Anggaran, Pengelolaan Utang, dan Risiko FiskalSejak tahun 2004, Surat Berharga Negara (SBN) telah berkembang menjadi instrumenpembiayaan yang dapat diandalkan untuk menutup defisit APBN maupun untuk refinancingutang yang jatuh tempo. Dalam perkembangannya, pembiayaan APBN yangmengutamakan sumber domestik dinilai memiliki sovereign risk yang lebih kecildibandingkan dengan pembiayaan dari luar negeri seperti pinjaman luar negeri atau SBNdalam valuta asing. Posisi fiskal yang bergantung pada pembiayaan luar negeri umumnyacenderung lebih rentan terhadap gejolak eksternal (external shock) dibandingkan denganpembiayaan yang mengandalkan sumber domestik. Berkaitan dengan perkembangantersebut, Pemerintah menempatkan upaya pengembangan pasar SBN domestik sebagaiagenda yang penting untuk dilaksanakan secara terus menerus agar pasar SBN domestiksemakin dalam (deep) dan likuid.Pasar SBN domestik yang dalam dan likuid diharapkan dapat meningkatkan daya serappasar SBN domestik khususnya dalam menyerap penerbitan SBN di pasar perdana untukpembiayaan APBN yang semakin meningkat. Berkaitan dengan hal ini, perlu diupayakanadanya permintaan yang stabil dengan biaya yang wajar dari para pelaku pasar domestikterhadap instrumen SBN domestik yang diterbitkan Pemerintah.Selain itu, pasar SBN yang dalam dan likuid tersebut dapat meningkatkan stabilitas pasarSBN domestik dari gejolak (volatilitas) pasar yang terjadi sewaktu-waktu, yang padagilirannya berpengaruh dalam meredusir biaya dan risiko investor dalam berinvestasi diSBN domestik. Pasar SBN domestik yang stabil juga diperlukan dalam pengembangan pasarderivatif/instrumen lindung nilai (hedging instrument) seperti pasar swap, forward danfutures. Dalam hal ini, pengembangan pasar derivatif sangat bergantung pada benchmarkyield curve hanya dapat dibentuk dari pasar SBN yang dalam, aktif, dan likuid, sehinggakurva tersebut secara obyektif dan riil dapat mencerminkan market-clearing rate yangsebenarnya.Dapat ditambahkan bahwa salah satu upaya Pemerintah untuk membangun benchmarkdimaksud adalah dengan mengembangkan pasar SUN jangka pendek, yaitu pasar SPN yangditandai oleh penerbitan perdana SPN pada bulan Mei 2007. Dengan adanya pasar SPN,maka pembentukan benchmark SUN jangka pendek akan melengkapi benchmark yielduntuk SUN jangka menengah-panjang yang sudah terlebih dahulu terbentuk seiring denganberkembangnya pasar Obligasi Negara. Selain itu, pengembangan pasar SPN jugadimaksudkan dalam rangka mempersiapkan infrastruktur bagi Pemerintah agar nantinyadapat melakukan pengelolaan kas secara aktif dan efisien melalui penggunaan SPN sebagaiinstrumennya. Dengan demikian, pasar SBN domestik yang dalam dan likuid pada akhirnyaakan menjadi bagian yang integral dan strategis dari sistem keuangan nasional yang soliddan sehat sekaligus sistem pengelolaan keuangan negara yang efisien.Perkembangan pasar SBN domestik yang semakin dalam diantaranya dapat dilihat dari:(i) semakin meningkatnya potensi permintaan terhadap SBN di pasar perdana dengan imbalhasil yang wajar, (ii) distribusi kepemilikan SBN antar tipe investor yang semakin luas,(iii) semakin beragamnya SBN yang diterbitkan, dari sisi jenis instrumen (Obligasi NegaraRitel, Obligasi Negara Rupiah, Obligasi valuta asing, serta penerbitan SPN dan SuratBerharga Syariah Negara (SBSN) atau Sukuk Negara nantinya) maupun dari sisi tenor(pendek, menengah, dan panjang).VI-46 NK dan RAPBN 2008