L'India e gli altri Nuovi equilibri della geopolitica - Ispi

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L’India e gli altri
postali di risparmio, per cui in media le famiglie partecipano solo marginalmente ai
mercati di capitale, continuando invece a non investire direttamente nei mercati azionari
e a non avere nessun ruolo in quelli obbligazionari.
Il mercato di capitali più sviluppato è quello azionario, seguito da quello delle obbligazioni
statali, mentre il mercato obbligazionario privato resta molto limitato. Le
borse azionarie sono 23, ma due sono quelle che contano veramente: NSE e Bombay
Stock Exchange (BSE). Il primo intervento importante per la liberalizzazione di questo
settore arrivò nel 1992, quando il “Security and Exchange Board of India” (SEBI) ottenne
il suo statuto, venne abolito il controllo del governo su quest’organismo e si
permise anche agli investitori istituzionali esteri di registrarvisi. Gli effetti positivi non
sono mancati, specialmente sul mercato azionario, malgrado ci siano stati casi di serie
infrazioni, Il funzionamento del mercato azionario è abilmente regolato dal SEBI e i
prezzi delle azioni riflettono in maniera appropriata la crescita dei guadagni e le aspettative
future delle imprese. Negli ultimi anni le emissioni azionarie sono notevolmente
cresciute come anche la partecipazione dei capitali esteri – $8,8 miliardi nel 2007-08
con più di 1.700 investitori internazionali attualmente registrati al SEBI.
Nel 1993 fu approvata la regolamentazione dei fondi d’investimento la cui mobilitazione
di risorse è continuata a crescere fino a rappresentare nel 2005 l’8% del
PIL, percentuale abbastanza vicina a quella giapponese e tedesca, ma di gran lunga
inferiore al 71% americano e al 63% francese (Jaimini Bhagwati, 2010: 190 Tab.
6.7). Alla fine degli anni ’90, l’RBI introdusse anche i derivati OTC (“Over-the-
Counter”, normalmente per imprese piccole o azioni non quotate) e poi emendò il
“Securities Contract Regulation Act” del 1956 per permettere la contrattazione dei
derivati e dei futures azionari, ma questo mercato resta ancora molto limitato, come
è anche limitato il volume dei derivati su commodity (strumenti che permettono agli
investitori di trarre profitto da certe materie prime senza averne il possesso). Temendo
che questi strumenti causassero un aumento dei prezzi, la contrattazione di
pulses, grano e riso fu sospesa nel 2007, sospensione che l’anno successivo fu estesa
a gomma, patate e olio di soia. Benché il RBI avesse preparato nel 2003 una bozza
della regolamentazione dei derivati di credito (strumento con il quale il possessore di
un titolo trasferisce il rischio di credito pagando un compenso a un intermediario) e
nel 2007 un’altra relativa ai credit default swaps, per il momento si è deciso di attendere
prima di finalizzarle (Jaimini Bhagwati, 2010: 192-93).
Come già indicato, relativamente modesti sono il mercato obbligazionario, del
debito pubblico e delle imprese, il cui valore a fine 2005 non superava il 40% del
PIL. La crescita delle obbligazioni governative in percentuale del PIL è dovuta
all’accumularsi dei deficit di bilancio che prima erano finanziati a tassi d’interesse
preferenziali, mentre dall’inizio delle riforme le emissioni di obbligazioni avvengono
sempre più alle condizioni di mercato e anche con la partecipazione di investitori
istituzionali esteri, che per ora non possono superare la soglia dei $5 miliardi.
Una delle ragioni per il mancato affermarsi di un mercato delle obbligazioni di
lungo periodo delle imprese private è lo scarso sviluppo dei settori pensionistico e
assicurativo. In effetti, le attività pensionistiche nel 2005 rappresentavano non più
dell’8% del PIL, contro il 127% della Svizzera e il 110% dell’Olanda e quelle assicurative
il 3% del PIL contro l’87% dell’Inghilterra e il 72% della Francia (Jaimini
Bhagwati, 2010: 199 Tab. 6.16 e 200 Tab. 6.17).
Eppure, l’industria assicurativa, il cui capitale ammonta a più di $66 miliardi è
cresciuta al ritmo annuo del 16%, grazie allo sviluppo demografico ed economico
del paese, ma anche alla liberalizzazione. Le imprese di assicurazioni sulla vita fu-