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Deuxièmement, il ressort que l'économiste financier considère que le prix
des actions d'une entreprise est la seule mesure sûre de sa performance. Ainsi, la
recherche sur les fl a en économie financière s'inscrit dans l'école des marchés
financiers. Elle examine la rentabilité des fl a en notant les changements dans le prix
des actions après ajustements selon les fluctuations du marché. Les chercheurs de
cette école veulent déterminer si les fla créent ou non de la valeur économique pour
les actionnaires. Leurs travaux reposent sur un ensemble de concepts et de modèles:
l'efficience du marché, les libres mouvements de trésorerie ifree cashjlow theory), la
théorie des coûts de mandat (agency theory), le marché pour le contrôle des sociétés,
et l'une ou l'autre version du modèle d'équilibre des marchés financiers.
Ces chercheurs considèrent l'annonce d'une fl a ou son approbation comme
un événement affectant le prix des actions des entreprises soumissionnaires et des
entreprises acquises. Plusieurs études d'événements examinent le rendement aux
actionnaires de l'entreprise soumissionnaire et à l'entreprise acquise suivant
l'annonce d'une fl a. Celles de Jensen et Ruback (1983) ont analysé treize études
publiées entre 1977 et 1983, celles de Halpern (1983) et de Jare1l, Brickley et Netter
(1988) ont répertorié principalement les recherches datant des années 1980.
Certains aspects sont privilégiés par ces auteurs. Halpern (1983) n'attache
aucune importance aux recherches sur les rendements après acquisition pour les
acquéreurs, alors que Jensen et Ruback (1983) attachent autant d' importance aux
résultats au moment de la fusion ou de l'acquisition qu'à ceux qui les suivent
(Magenheim et Mueller, 1988). Cependant, une analyse de 78 fla par Magenheim et
Mueller (1988) pour la période de 1967 à 1981 , dans laquelle ils ont examiné les
effets sur la valeur des actions des entreprises soumissionnaires trois ans après
l'annonce. Ils ont constaté des résultats inférieurs à ceux que ces entreprises avaient
trois ans auparavant. Ils précisent qu'une période plus longue d'observation est
nécessaire afin d'évaluer les effets positifs ou négatifs de la fusion ou de
l'acquisition.
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