JAHRESBERICHT 2000/2001 - Fritz Thyssen Stiftung

Corporate
Restructuring
WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTEN 156
Für das Projekt „Möglichkeiten und Grenzen der Übertragung USamerikanischer
Konzepte des Corporate Restructuring auf Deutschland“
erhielt Prof. A.-K. Achleitner, European Business School,
Oestrich-Winkel, Fördermittel.
In den letzten Jahrzehnten haben mehrere „Mergerwellen“ zur
Schaffung schwerfälliger Konglomerate geführt. Die konsequente
Ausrichtung auf den Shareholder Value führt heute dazu, dass Unternehmensteile
abgespalten und veräußert werden und sich nach Vollzug
der Transaktion je nach Restrukturierungsmaßnahme in unterschiedlichem
Maße frei am Markt für Eigenkapital bewegen können.
In dem Forschungsvorhaben sollen Konzepte der Restrukturierung
von „Ownership Relationships“ untersucht werden, die in den USA
häufig angewendet werden und die in Deutschland zunehmend auf
Interesse stoßen. Es sollen verschiedene Instrumente der Neustrukturierung
der Eigentumsverhältnisse untersucht werden:
– Bei einem Sell-off werden Unternehmensteile veräußert.
– Im Zuge eines Equity Carve-out werden Anteile an einer Tochtergesellschaft
im Zuge einer Neuemission an die Börse gebracht.
– Ein Spin-off bezeichnet ein Restrukturierungsinstrument, bei welchem
die Aktien des abzuspaltenden Unternehmensteils an die
bisherigen Aktionäre des Mutterunternehmens pro rata ausgegeben
werden.
– Bei einem Split-off wird den bisherigen Aktionären das Angebot
gemacht, ihre Anteile im Zuge eines Aktientauschs gegen Aktien
der abgespaltenen Einheit einzutauschen.
– Ein Split-up stellt eine Aufspaltung des gesamten Unternehmens
dar, bei der mindestens zwei selbständige Unternehmen entstehen,
an denen die bisherigen Aktionäre Anteile erhalten.
– Bei Tracking Stocks bleibt der bisherige Unternehmensverband
erhalten. Mit Tracking Stocks wird die Performance einer bestimmten
Geschäftseinheit abgebildet, ohne diese aus dem Gesamtunternehmen
herauszulösen. Das Recht auf Gewinnausschüttung
bleibt dabei auf einen Teilbereich des Gesamtunternehmens
beschränkt.
Das Projekt soll in vier Phasen durchgeführt werden: Die erste Phase
dient der Analyse der Rahmenbedingungen in Deutschland. Dies
schließt gesellschaftsrechtliche, bilanzrechtliche, steuerrechtliche
und kapitalmarktbezogene Unterschiede zu den USA ein. In der
zweiten Phase soll die Anwendung der unterschiedlichen Restrukturierungskonzepte
hinsichtlich verschiedener Unternehmenssituationen
untersucht werden. Die dritte Phase dient der Untersuchung notwendiger
Anpassungen der Restrukturierungskonzepte an die deutschen
Rahmenbedingungen. Abschließend soll in einer vierten
Phase der Veränderungsbedarf bei den deutschen Rahmenbedingungen
diskutiert werden.