IL DIRITTO FALLIMENTARE - Cedam

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Il diritto fallimentare delle società commerciali
Fase 5) Previsione di componenti reddituali non ricorrenti. Queste voci
avranno particolare rilevanza ed incidenza nel caso di ristrutturazioni e/o
scorpori;
Fase 6) Previsione del flusso di cassa libero. Questo calcolo è molto agevole
in quanto esso è, algebricamente, di ammontare pari alla differenza fra
reddito operativo ed incremento delle attività operative nette (OI –
DNOA), derivati in base alle fasi precedenti;
Fase 7) Stima, sulla scorta dei calcoli precedenti, degli oneri finanziari,
del debito finanziario e dell’utile netto per modo di completare lo stato patrimoniale
ed il conto economico di previsione. A questo punto sarà necessaria
la verifica dei dati, per la quale si rivela particolarmente utile anche la
loro predisposizione in forma percentuale (common-size analysis) per svolgere
confronti con aziende del settore e valutare la ragionevolezza delle stime
e la loro consistenza con le ipotesi di base del piano. Un utile schema
grafico che riassume queste fasi di lavoro, è riportato nella recente opera
di Stephen Penman ( 23 ).
Gli elementi così elaborati sono alla base dell’attestazione di ragionevolezza
che il perito è incaricato di suffragare. Su questo tema non può che richiamarsi
quanto suggerito dagli studiosi di Economia Aziendale ( 24 )cheraccomandano
vivamente di seguire i principi internazionali di revisione ISA (International
Standard Auditing). Tali norme tecniche, tra l’altro, stabiliscono in
dettaglio le procedure da utilizzare e le cautele da rispettare, da parte dei soggetti
indipendenti incaricati di rilasciare un’opinione professionale sui documenti
previsionali. Risulta essenziale che l’esperto menzioni espressamente,
nella propria relazione, i dati e le circostanze alla base delle proiezioni ( 25 ).
Sebbene il suo giudizio non possa essere ambiguo è raccomandabile, ove
ciò sia necessario, che siano descritti i warnings (segnali di allarme) pertinenti
alle criticità del progetto talché il lettore ne sia chiaramente informato, stante
l’intrinseca trasparenza che l’opinione professionale deve rivestire.
( 23 ) Penman S.H., op. cit., pag. 532.
( 24 ) Reboa M., Le operazioni di leveraged buy out e l’art. 2501 bis cod. civ., inRivista
Dottori Commercialisti, 6, pag. 1203-1249, 2003.
( 25 ) Il documento più rilevante da seguire sarà in tale caso il principio ISA 10 dal titolo
«The examination of prospective financial information» che costituisce una guida obbligata
delle verifiche ed accertamenti da svolgere. Si richiama, inoltre, la norma contemplata nella
Section 301, Financial Forecasts and Projections, degli U.S. Auditing Standards redatti dall’AICPA
(American Institute of Certified Public Accounts): «The summary of significant assumptions
is essential to the reader’s understanding of prospective financial statements. Accordingly,
the practitioner should not compile prospective financial statements that exclude disclosures
of the summary of significant assumptions. Also the practitioner should not compile a financial
projection that excludes either (a) an identification of the hypothetical assumptions or
(b) a description of the limitations on the usefulness of the presentation».