LECTURAS DE PRIMERA SEMANA DE JUNIO DE 2011 - Insumisos

La muralla está empezando a agrietarse.
Durante años, China le ha puesto trabas a la entrada y salida de capital de su economía, la segunda mayor
del mundo. Ahora, el gobierno de Beijing está promoviendo una campaña para que el yuan juegue un rol
protagónico en el escenario global y, como consecuencia, están apareciendo fisuras en esa monumental
barrera financiera.
Un yuan que sea utilizado más ampliamente en el comercio internacional y en las inversiones podría llegar a
desafiar la supremacía del dólar, corregir algunos de los desequilibrios que plagan la economía china y la
global y obligar a un Estados Unidos derrochador a vivir dentro de sus posibilidades.
No será una transición fácil. Hay poderosos intereses creados en China que están satisfechos con el status
quo y que intentarán frenar cualquier intento de reforma. Pero los cambios que China ha implementado
hasta ahora han generado ímpetu tanto dentro como fuera de sus fronteras y podrían resultar demasiado
fuertes como para ser resistidos.
Durante más de una década, el hermetismo del capital chino ha sido una característica definitoria de la
economía global. Ha aislado al país del flujo internacional de capital, lo que le ha permitido salvarse de la
crisis asiática de 1997 y salir prácticamente ileso de la crisis financiera estadounidense de 2008.
Además, al negarles a los mercados de divisas un papel en la fijación del tipo de cambio, el gobierno ha
podido mantener el valor del yuan en un nivel artificialmente bajo, alimentando un auge exportador que ya
dura 30 años. Dado que los ahorradores chinos no pueden llevar su dinero al extranjero, los bancos han
ofrecido bajas tasas de interés, manteniendo el costo del capital para la industria a precios bajísimos y
apuntalando una ola de inversiones.
Shenzhen es un buen ejemplo: la que en 1979 era una aldea de pescadores es ahora una ciudad de 14
millones de habitantes construida alrededor del cuarto puerto de mayor tráfico del mundo. El capital de bajo
costo subsidió la construcción de infraestructura de transporte y energía, fábricas y plantas de ensamblaje.
Un yuan subvaluado, combinado con la mano de obra barata, le dio una ventaja competitiva a sus empresas
frente a rivales extranjeros.
Pero la manipulación del tipo de cambio y las tasas de interés bajas tiene un costo. El capital barato se ha
traducido en un exceso de capacidad en el sector industrial y burbujas en el mercado inmobiliario. La gestión
del tipo de cambio en un momento de superávit comercial ha resultado en la acumulación de reservas
descomunales en moneda extranjera: US$3,04 billones (millones de millones) para los que China tiene pocas
opciones aparte de reciclarlos como créditos baratos para Estados Unidos.
Una de las primeras brechas en la restrictiva política china se produjo en julio de 2009, con un plan para
permitir que las importaciones y las exportaciones se transaran en yuanes. En el primer trimestre de 2011,
US$ 55.000 millones del comercio chino (7% del total) se transaron en yuanes. Para fines de abril de 2011, los
depósitos en yuanes en el sistema bancario de Hong Kong habían subido a 511.000 millones de yuanes
(US$79.000 millones), aproximadamente nueve veces los de julio de 2009, cuando fue lanzado el programa.
También se están relajando las limitaciones a las salidas de capital. El mes pasado, el gobierno de Shanghai
anunció planes para permitir a los residentes de la ciudad invertir en el extranjero.
Pero una apertura más sustancial requerirá progresos en dos áreas: un tipo de cambio que se acerque a su
valor de equilibrio y tasas de interés fijadas por el mercado. El yuan sigue subvaluado, pero dos factores
sugieren que está mucho más cerca del valor de mercado que antes: se apreció 20% en términos reales desde
2005 contra una canasta conformada por las monedas de sus principales socios comerciales, y el superávit
de cuenta corriente chino cayó a 5,2% del Producto Interno Bruto en 2010 frente a 10,1% en 2007.