Rapport da la cour des comptes 2010 (Tome 1) - Transparency

Les alertes du Conseil d’administration sont intervenues en décembre 2007, sans remettre en cause
l’exposition à la baisse. D’ailleurs, en 2008, RAM a réalisé un gain lié au hedging de 80 MDH, porté à
la connaissance du Conseil, tout en étant exposé à la baisse. Ce n’est que lorsque le cours du pétrole
s’est effondré en 2009 que RAM, à l’instar des autres compagnies aériennes, a commencé à remettre
en cause la stratégie de Hedging.
Quant à l’accompagnement externe, la définition même de la stratégie de hedging dynamique a été
faite en 2007 avec l’aide de Morgan Stanley, Boeing et Air France comme le montrent les documents
remis à la Mission en la matière.
En 2009, après l’effondrement imprévisible des cours du carburant, et le manque à gagner endossé par
toutes les compagnies aériennes, aucun consultant externe ne pouvait proposer à RAM une solution
rapide et peu coûteuse puisque personne ne pouvait prévoir si les cours allaient continuer à chuter ou
allaient se redresser rapidement. Pendant cette période, la Commission Hedging de RAM se réunissait
régulièrement pour décider des actions de restructuration à entreprendre sur la base de simulations et
d’hypothèses. Elle s’est faite aider dans ce travail par un cabinet externe, dirigé par un ancien Expert
d’AttijariWafaBank qui était en charge du portefeuille de couverture de RAM avant 2009.
Le 02 octobre 2009, RAM a également profité de la constitution de son Comité d’audit pour avoir son
assistance dans le choix des options de restructuration de son portefeuille Hedging.
Lors des différentes réunions de ce Comité, RAM présentait ses opérations de Hedging et montrait
aussi les pratiques des compagnies aériennes. Elle présentait aussi les différents scénarios 2010-2011
envisagés et les expositions qui en découlaient en fonction de différentes hypothèses d’évolution du
prix du pétrole. Ces scénarios étaient clairement basés sur un caractère de prudence et de fixation de
la perte maximale, comme le demandaient les membres du Comité d’audit.
C’est ainsi que :
- l’opération de restructuration relative à l’exercice 2010 a été effectuée le 06 janvier 2010 pour
une enveloppe totale de 12,7 Millions de dollars et consistait en l’achat total de toutes les
structures Puts qui faisaient partie du portefeuille.
- En date du 02 Août 2010, RAM est sortie de toutes les positions en soldant tout le portefeuille
2011 et le reliquat du portefeuille 2010 à Zéro coût.
Par ailleurs, RAM a reçu le 29/04/2010 des experts de la Banque mondiale afin d’avoir leur opinion
sur la politique de Hedging adoptée par RAM.
Dans son exposé, la Banque Mondiale a préconisé une politique Hedging similaire à celle de Lufthansa,
et à celle de RAM, ce qui n’a fait que réconforter les choix de RAM.
1.2. 2 Analyse du programme Fuel Efficiency (FEP)
L’analyse des réalisations et de la conduite du programme est positive et la sensibilisation continue
dynamiquement pour atteindre les objectifs attendus.
le bilan est motivant pour, encore, sensibiliser les différents intervenants sur l’optimisation.
(…)
Les résultats du programme ont été enregistrés au cours de l’année 2009 avec une économie globale
de 4,35 % de la facture carburant. En 2010 l’économie a atteint 1,85 %, en effet le résultat positif
est notable si on intègre le facteur de Forfaitisation salaire PNT induisant une augmentation de la
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