Russell Investment Company plc - Russell Investments

Russell Investment Company plcThe Sterling Bond FundRapport du GestionnaireGestionnaires de portefeuilleAberdeen Asset ManagementFidelity International LimitedWestern Asset ManagementObjectif d’investissementL’objectif d’investissement du The Sterling Bond Fund (le « Compartiment ») est l’appréciation du capital en investissantessentiellement dans des titres de créance libellés en livre sterling, notamment les obligations municipales et gouvernementales,les obligations émises par des agences (à savoir, émises par des autorités locales ou des organismes publics internationaux dontsont membres un ou plusieurs gouvernements), les crédits hypothécaires et les obligations d’entreprises cotés, négociés ou traitéssur un marché réglementé de l’Organisation pour la Coopération et le Développement Économiques (« OCDE »), à taux fixe ouvariable.Performance du CompartimentAu cours du semestre clôturé le 30 septembre 2011, le Compartiment a enregistré un rendement de 5,9 pour cent sur une basebrute de commissions (5,7 pour cent sur une base nette de commissions), contre 8,8 pour cent pour l’indice de référence.*Analyse du marchéL’Indice Bank of America Merrill Lynch Sterling Broad Market a progressé par 2,3 pour cent au second trimestre 2011. Après unbon début de trimestre sur fond d’appétit prononcé pour le risque, les marchés du crédit se sont affaiblis au fur et à mesure que lacrise de la dette en Grèce s’est aggravée et que la menace de défaut de paiement est devenue une préoccupation croissante pourles investisseurs. La situation en Grèce a éclipsé les tendances positives constantes dans le domaine des résultats et de lacroissance des revenus des entreprises. Des nouvelles économiques plus moroses en provenance des États-Unis ont aussi diminuél’appétit des investisseurs pour les obligations d’entreprises. En conséquence, les spreads des obligations d’État se sont élargis,notamment en juin, ce qui a poussé les marchés du crédit a pratiquement se fermer à toute nouvelle émission d’obligations parquelque émetteur que ce soit, hormis les plus forts. Les obligations à rendement élevé ont affiché des résultats moins bons que lesobligations de qualité supérieure (investment grade) dans ce contexte, ce qui n’est pas surprenant. Les préoccupations au sujet dela Grèce et de l’affaiblissement des données américaines ont été positives pour le marché des gilts. Ceci a été particulièrementvisible dans les obligations à court terme, car les attentes de hausses du taux d’intérêt ont diminué malgré une inflation toujoursélevée. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre a émis des commentaires apaisants pour les investisseurs dans les obligationsgouvernementales britanniques, inquiets au sujet de la hausse des taux d’intérêt.L’Indice Bank of America Merrill Lynch Sterling Broad Market a progressé par 6,3 pour cent au troisième trimestre 2011. Lesobligations d’État ont surperformé les obligations d’entreprises au troisième trimestre, profitant de la détérioration des nouvelleséconomiques en provenance d’Europe et les États-Unis, et d’une aggravation de la crise de la dette de la zone euro. Lesobligations d’entreprises ont été très faibles dans ce contexte d’aversion au risque dans lequel l’ensemble des actifs les plusrisqués a été confronté à une liquidation brutale. Les spreads sur les obligations gouvernementales ont bondi à la hausse, enparticulier sur les marchés à haut rendement. Les pressions vendeuses ont été fortes, les produits des ventes étant réinvestis sur lesmarchés des obligations d’État, tels que les obligations britanniques. Les gilts ont également été soutenus par les nouvelleséconomiques moroses en provenance du Royaume Uni. Les prévisions de croissance du PIB ont subi de nouvelles révisions à labaisse et une retombée dans la récession semble être possible. Pendant ce temps, les comptes rendus des réunions de la Banqued’Angleterre en septembre ont montré que les décideurs semblaient majoritairement enclins à opter pour un retour « immédiat » àl’assouplissement quantitatif.Commentaire général sur les gestionnaires de portefeuille/la performanceLe Compartiment a sous-performé l’indice de référence pendant le semestre, présentant un rendement négatif de -2,9 pour cent.Fidelity International Limited a affiché les meilleures performances sur la période, en grande partie grâce à sa gestion efficace destaux d’intérêt. Fidelity International Limited a misé sur la longue durée sur pratiquement tout le trimestre, avec unesurpondération sur les États-Unis et l’Allemagne. Le positionnement de crédit a également favorisé la création de valeur ajoutée.Bien que les spreads se soient élargis, la concentration de Fidelity International Limited sur des crédits plus courts et une bonnesélection de noms ont ajouté de la valeur.Western Asset Management s’est révélé sous-performant sur la période. La performance a été entravée par la gestion des tauxd’intérêt et une surpondération sur les valeurs financières et les créances à haut rendement. Le positionnement du gestionnaire deportefeuille sur la courbe de rendement a été nuisible car la courbe de rendement s’est accentuée et les rendements ont diminué.La surpondération aux valeurs financières et de qualité inférieure à investment-grade et la sous-pondération aux titres d’État apesé sur la performance, les investisseurs délaissant les valeurs risquées en raison des incertitudes économiques aux États-Unis eten Europe.164 The Sterling Bond Fund