Russell Investment Company plc - Russell Investments

Russell Investment Company plcThe U.K. Index Linked FundRapport du GestionnaireGestionnaire de portefeuilleRussell Investment LimitedObjectif d’investissementL’objectif du The U.K. Index Linked Fund (le « Compartiment ») consiste à préserver le capital et à générer un revenu courantajusté au taux d’inflation britannique en investissant sur des titres négociables contenus dans l’indice FTSE-A GovernementIndex Linked All Stocks.Performance du CompartimentAu cours du semestre clôturé le 30 septembre 2011, le Compartiment a enregistré un rendement de 10,5 pour cent sur une basebrute de commissions (10,4 pour cent sur une base nette de commissions), contre 10,7 pour cent pour l’indice de référence.*Analyse du marchéLes gilts indexés ont bénéficié d’un deuxième trimestre solide en 2011 avec un rendement total qui a dépassé celui des giltsbritanniques classiques. La sous-performance des gilts indexés par rapport aux gilts classiques observée au premier trimestre,s’est poursuivie en avril. Cette tendance s’est renforcée en mai et juin, et les gilts indexés ont continué de surperformer les giltsclassiques pendant le trimestre et la dernière période de douze mois. Les rendements réels ont chuté en avril après une hausse aupremier trimestre, puis sont restés stables en mai et Juin. Cependant, les rendements réels sont restés négatifs pour les obligationsavec moins de cinq ans d’échéance, en raison de la combinaison de faibles taux d’intérêt et d’inflation élevée. La demande pourles actifs à revenu fixe en général a été stimulée par la faiblesse renouvelée de l’économie britannique. Les données ont révélé laplus forte baisse mensuelle des ventes au détail depuis janvier 2010 alors que la CBI a rapporté que la croissance des ventes enjuin est tombée à son plus bas niveau en un an. La preuve de la faible demande des consommateurs a été confirmée par lesannonces de fermeture de distributeurs tels que Thorntons, Carpetright et Habitat. L’inflation est restée un facteur important.L’IPC global a augmenté de 4,5 pour cent en avril et a conservé ce niveau en mai, restant ainsi au-dessus du taux cible de laBanque d’Angleterre. L’incertitude persistante au Moyen-Orient et en Afrique du Nord a maintenu les prix des matièrespremières élevés, au moins jusqu’à mi-juin, et ce contexte a soutenu les estimations d’inflation.Les gilts indexés ont enregistré de bons résultats au cours du troisième trimestre 2011, mais ont sous-performé les gilts classiquesdu Royaume-Uni, le FTSE Actuaries Index Linked All Stocks Index augmentant de 6,4 pour cent. En général, les marchés desobligations d’État ont connu de bons résultats sur fond de ralentissement de l’activité économique mondiale et de persistance dela crise de la dette en Grèce. Au Royaume-Uni, les anticipations d’inflation ont joué un facteur clé pour les obligations indexées.Bien que l’inflation britannique des prix à la consommation ait augmenté de 4,5 pour cent en août, les décideurs ne sont pasinquiets de cette perspective. Adam POSEN, membre du MPC a affirmé que l’IPC retomberait d’ici la mi-2012 et que les taux debase du Royaume-Uni resteraient à 0,5 pour cent encore quelques temps. La raison de cette prudence concernant les taux d’intérêtest la faiblesse de l’économie britannique, outre les inquiétudes au sujet de la crise de la dette européenne et du ralentissement dela croissance mondiale. Au troisième trimestre, l’activité du secteur des services au Royaume-Uni a enregistré sa plus forte baissed’activité mensuelle depuis 2001. La Banque d’Angleterre a indiqué que les prêts aux entreprises ont diminué de 1,4 pour cent surl’année, soit le plus mauvais résultat depuis mai 2009. La CBI a également indiqué que les ventes au détail ont subi leur plusmauvaise performance depuis seize mois en septembre. Dans cet environnement instable, la demande pour les titres d’État a étéélevée. Les obligations indexées ont connu une bonne performance en vertu de leur statut de valeurs refuge, mais les obligationsclassiques les ont légèrement devancées en raison des faibles perspectives d’inflation pour 2012.Commentaire général sur les gestionnaires de portefeuille/la performanceCe Compartiment étant indexé, les performances du gestionnaire de portefeuille et du compartiment ont été proches de celle del’indice de référence.Il s’agit d’un compartiment géré de manière passive qui vise à répliquer la performance de son indice de référence sur une basebrute-de-commissions.PerspectivesLa caractéristique dominante des marchés de capitaux en 2010 a été l’opposition entre les risques soulignés par les médias etl’historique moins sensationnel, mais néanmoins essentiel, de la croissance des bénéfices des entreprises et de l’expansion del’économie mondiale. Chez Russell Investments, nous pensons qu’il est raisonnable de prévoir une tendance similaire en 2011.Nos prévisions continuent de suggérer une reprise économique lente et laborieuse qui sera le fond de la vigueur des bénéfices desentreprises mondiales et des bilans solides des entreprises. Néanmoins, nous prévoyons également que des risques majeurspériodiques seront à l’origine des pics de volatilité, et que ces derniers devraient ponctuer les mouvements des marchés decapitaux.Pour 2011, nous avons identifié un scénario central (probabilité prépondérante) - la reprise en forme de « racine carrée » devraitse poursuivre. Nous prévoyons que les valorisations des titres participatifs soutiendront une hausse modeste, les actifs à risqueconnaissant une année moyenne. Nous prévoyons que le risque d’inflation aux États-Unis restera relativement bénin, et quel’assouplissement quantitatif de la fin 2010 permettra d’éviter la déflation. Cette déflation étant largement écartée, nousenvisageons aussi que les marchés obligataires enregistreront dans l’ensemble une légère liquidation.La performance passée ne saurait être une indication des performances actuelles ou futures.* Source de référence : Indice FTSE Index Linked GiltsRussell Investments Ireland LimitedNovembre 2011206 The U.K. Index Linked Fund