Russell Investment Company plc - Russell Investments

Russell Investment Company plcThe Sterling Corporate Bond FundRapport du GestionnaireGestionnaire de portefeuilleWestern Asset ManagementObjectif d’investissementL’objectif d’investissement de The Sterling Corporate Bond Fund (le « Compartiment ») est de générer une appréciation ducapital et du revenu en investissant principalement dans des titres de créance privés libellés en livre sterling et cotés, échangés ounégociés sur un marché réglementé de l’Organisation pour la Coopération et le Développement Économiques (« OCDE ») etassortis de taux d’intérêt fixes ou flottants.Performance du CompartimentPendant la période de six mois close le 30 septembre 2011, le Compartiment a enregistré une performance de 2,9 pour cent surune base brute de commissions (2,6 pour cent sur une base nette de commissions), tandis que l’indice de référence* a obtenu uneperformance de 6,9 pour cent.Analyse du marchéLe Bank of America Merrill Lynch All Stocks Non-Gilts Index a progressé de 1,5 pour cent au deuxième trimestre 2011. Aprèsun bon début de trimestre lié au fort appétit pour le risque, les marchés du crédit au Royaume-Uni ont baissé en raison del’aggravation de la crise de la dette en Grèce et la menace de défaut de paiement est devenue une préoccupation croissante pourles investisseurs. En début de période l’évolution positive des bénéfices des entreprises et la croissance des revenus ont continué.Ainsi, l’écart entre le rendement des obligations d’entreprises par rapport aux gilts a enregistré son plus faible niveau de l’annéeau milieu du mois d’avril. À cette date, l’émission était très importante, les sociétés cherchant à profiter des taux d’intérêt à desniveaux historiquement bas. Toutefois, les préoccupations croissantes au sujet de la situation financière périlleuse de la Grèce etliées aux nouvelles économiques décevantes aux États-Unis, ont atténué l’appétit des investisseurs pour le crédit. Enconséquence, les écarts par rapport aux obligations d’État ont progressé et les marchés du crédit n’ont pratiquement pas émis denouvelles obligations sauf les émetteurs les plus solides. Les obligations à rendement élevé ont affiché des résultats moins bonsque les obligations de qualité « investment grade » dans ce contexte, ce qui n’est pas surprenant. Les préoccupations au sujet de laGrèce et de l’affaiblissement des données américaines ont été positives pour le marché des gilts. Ceci a été particulièrementvisible dans les obligations à court terme, car les attentes de hausses du taux d’intérêt ont diminué malgré une inflation toujoursélevée. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre a émis des commentaires apaisants pour les investisseurs dans les obligationsgouvernementales britanniques, inquiets au sujet de la hausse des taux d’intérêt.L’Indice Bank of America Merrill Lynch All Stocks Non-Gilts a progressé par 5,3 pour cent au troisième trimestre 2011. Lefaible appétit pour le risque a été néfaste pour les marchés des obligations d’entreprise au cours du troisième trimestre. Ceci tientà la détérioration des nouvelles économiques en provenance d’Europe et des États-Unis, et à l’aggravation de la crise de la dettede la zone euro. Les obligations d’entreprises ont été très faibles dans ce contexte d’aversion au risque dans lequel l’ensemble desactifs les plus risqués a été confronté à une liquidation brutale. Les écarts par rapport aux obligations d’État ont augmentéfortement, en particulier sur les marchés plus risqués à haut rendement ; même la dette des marchés émergents a fait face à desprises de bénéfices alors qu’elle semblait apparemment à l’abri de la baisse des marchés au début de l’été. La pression vendeuse aété élevée parmi les investisseurs obligataires, le produit des ventes étant réinvestis sur les grands marchés des obligations d’Étattels que les Bunds allemands, les bons du Trésor américain et les gilts du Royaume-Uni. Le marché pour les nouvelles émissionsétait extrêmement faible ; peu d’entreprises ont été en mesure de refinancer leurs dettes. Parmi le nombre négligeable de bonnesnouvelles, l’agence de notation Moody’s a communiqué que les défauts sur titres à rendement élevé au niveau mondial sonttombés à 1,8 pour cent en août, contre 1,9 pour cent le mois dernier, ce taux est en Europe encore plus faible (1,1 pour cent).Commentaire général sur les gestionnaires de portefeuille/la performanceLe Compartiment a sous-performé l’indice de référence pendant le semestre, présentant un rendement négatif de -4,0 pour cent.Western Asset Management s’est révélé sous-performant sur la période. Western Asset Management a sous-performé au cours dudeuxième trimestre, essentiellement en raison d’une sous-pondération de la position associée à la duration. La répartitionsectorielle a également été un obstacle à la performance, Western Asset Management étant sous-pondéré aux obligations d’État etsurpondéré aux valeurs financières. Western Asset Management a enregistré une sous-performance au cours du troisièmetrimestre, la duration et le positionnement sectoriel pesant sur le rendement, alors que les investisseurs se sont écartés des actifsplus risqués au cours de cette période difficile. Le gestionnaire de portefeuille est de duration courte ce qui a porté préjudice à laperformance car les rendements ont encore diminué en raison de la faiblesse des données économiques au cours du trimestre. Lespositions qui ont nui à la performance sont liées à la surpondération aux valeurs financières et à la sous-pondération aux titresd’État et aux titres adossés à des hypothèques commerciales.Au deuxième trimestre 2011, la sélection de pays a été le principal facteur expliquant les résultats, la sous-pondération au RU et àl’Allemagne ayant pesé sur la performance alors que la surpondération aux États-Unis lui a été favorable. La structure deséchéances et la sélection de titres ont apporté une contribution assez positive, alors que la sélection sectorielle s’est révéléenégative.The Sterling Corporate Bond Fund 183