Russell Investment Company plc - Russell Investments

Russell Investment Company plcThe U.K. Long Dated Gilt FundRapport du GestionnaireGestionnaire de portefeuilleRussell Investment LimitedObjectif d’investissementLe Compartiment The U.K. Long Dated Gilt Fund (le « Compartiment ») cherche à préserver le capital et à générer des revenusen investissant sur des titres de créance transférables des obligations d’État anglaises à long terme libellées en livre sterling, ententant de répéter le plus fidèlement possible le modèle de composition et de rendement de l’Indice FTSE Actuaries GovernmentSecurities U.K. Gilts Over 15 Years ( l’indice FTSE des titres d’états du Royaume-Uni sur 15 ans).Performance du CompartimentAu cours du semestre clôturé le 30 septembre 2011, le Compartiment a enregistré un rendement de 16,9 pour cent sur une basebrute de commissions (16,8 pour cent sur une base nette de commissions), contre 17 pour cent pour l’indice de référence.*Analyse du marchéL’indice FTSE All Stocks British Government Over 15 Years s’est apprécié de 2,3 pour cent durant le second trimestre 2011. Lademande d’obligations était liée à la faiblesse renouvelée de l’économie britannique et à l’accélération de la crise de la dettegrecque. Les évènements en Grèce ont touché tous les marchés. À mesure que les craintes d’un possible défaut se renforçaient, lesinvestisseurs ont évité les actifs plus risqués comme les actions, la dette des pays européens périphériques et les obligationsd’entreprises, et ont cherché refuge dans les obligations allemandes (bunds) et les obligations britanniques (gilts). Les gilts ontégalement été soutenus par les mauvaises nouvelles économiques. Les pertes d’emplois attendues dans le secteur public ontmalmené la confiance des consommateurs. Les données ont mis en lumière la plus forte baisse mensuelle des ventes au détaildepuis janvier 2010, tandis que des distributeurs tels que Thorntons, Carpetright et Habitat ont annoncé la fermeture de magasins.La faiblesse de l’économie se reflète dans le compte-rendu de la réunion de juin du MPC, au cours de laquelle ce dernier a mêmedébattu la possibilité de reprendre sa politique d’assouplissement quantitatif. Les gilts britanniques ont enregistré une contreperformanceen comparaison des obligations d’État européennes et japonaises, même si cela est largement dû à la faiblesse de lalivre sterling par rapport à l’euro et au yen au cours du deuxième trimestre. La performance des gilts est globalement en ligneavec les bons du Trésor américain à la fois dans la monnaie locale et en GBP.L’indice FTSE All Stocks British Government Over 15 Years s’est apprécié de 14,4 pour cent durant le troisième trimestre 2011.Les investisseurs ont boudé les actifs plus risqués en raison du ralentissement de l’activité économique, et car la crise de la dettesouveraine de la zone euro n’a montré aucun signe de détente. Les nouvelles économiques sur le RU sont restées plutôtmauvaises. Le marché de l’immobilier a été de nouveau touché suite à la baisse de 6 pour cent des prêts octroyés aux acheteurs enjuillet. La confiance des consommateurs britanniques a continué de chuter dans un contexte d’incertitude accrue. Le taux dechômage a encore augmenté. Bien que l’inflation britannique des prix à la consommation ait augmenté de 4,5 pour cent en août -bien au-dessus de la cible de 2 pour cent voulue par la Banque d’Angleterre - les décideurs sont sereins quant aux perspectivesd’inflation. Adam Posen, membre du MPC, a déclaré que l’IPC (indice des prix à la consommation) devrait retomber d’ici mi-2012 ; il a également anticipé que les taux de base au Royaume-Uni resteraient à 0,5 pour cent pour quelques temps encore. Danscet environnement d’aversion au risque, la demande de titres d’État dans les principaux marchés a été très forte. Les gilts à longterme ont enregistré de meilleurs résultats que la plupart des titres similaires au cours de cette période - les anticipationsd’inflation étant en baisse et les perspectives de hausse des taux dans un futur proche étant quasi nulles, la sensibilité accrue desgilts à long terme aux anticipations de taux d’intérêt a été un facteur positif.Commentaire général sur les gestionnaires de portefeuille/la performanceCe Compartiment étant indexé, les performances du gestionnaire de portefeuille et du compartiment ont été proches de celle del’indice de référence.Il s’agit d’un compartiment géré de manière passive qui vise à répliquer la performance de son indice de référence sur une basebrute-de-commissions.PerspectivesLa caractéristique dominante des marchés de capitaux en 2010 a été l’opposition entre les risques soulignés par les médias etl’historique moins sensationnel, mais néanmoins essentiel, de la croissance des bénéfices des entreprises et de l’expansion del’économie mondiale. Chez Russell Investments, nous pensons qu’il est raisonnable de prévoir une tendance similaire en 2011.Nos prévisions continuent de suggérer une reprise économique lente et laborieuse qui sera le fond de la vigueur des bénéfices desentreprises mondiales et des bilans solides des entreprises. Néanmoins, nous prévoyons également que des risques majeurspériodiques seront à l’origine des pics de volatilité, et que ces derniers devraient ponctuer les mouvements des marchés decapitaux.Pour 2011, nous avons identifié un scénario central (probabilité prépondérante) - la reprise en forme de « racine carrée » devraitse poursuivre. Nous prévoyons que les valorisations des titres participatifs soutiendront une hausse modeste, les actifs à risqueconnaissant une année moyenne. Nous prévoyons que le risque d’inflation aux États-Unis restera relativement bénin, et quel’assouplissement quantitatif de la fin 2010 permettra d’éviter la déflation. Cette déflation étant largement écartée, nousenvisageons aussi que les marchés obligataires enregistreront dans l’ensemble une légère liquidation.La performance passée ne saurait être une indication des performances actuelles ou futures.* Source de référence : Indice FTSE Actuaries Government UK Gilts 15+Russell Investments Ireland LimitedNovembre 2011212 The U.K. Long Dated Gilt Fund