Freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot an die Aktionäre der ...

Die Deutsche Wohnen ist Kontrahentenrisiken ausgesetzt.
Die Deutsche Wohnen ist dem Risiko ausgesetzt, dass Dritte ihre Verpflichtungen aus mit der Deutsche
Wohnen abgeschlossenen Verträgen nicht erfüllen. „Dritte“ umfasst in diesem Fall Kunden, Handels-
Kontrahenten sowie Finanzinstitute. Diese Parteien können aufgrund mangelnder Liquidität, operativem
Versagen, Insolvenz oder anderen Gründen ihre Verpflichtungen nicht erfüllen. Seit der jüngsten Finanzkrise
hat das Risiko des Ausfalls eines Kontrahenten zunehmend an Bedeutung gewonnen. Die Marktbedingungen
haben dazu geführt, dass zahlreiche bedeutende Unternehmen und Finanzinstitute Insolvenz angemeldet oder in
Notsituationen fusioniert haben. Grundsätzlich bezieht sich der größte Teil der Kontrahentenrisiken der
Deutsche Wohnen zwar auf die Hedging-Aktivitäten, doch könnte sich jeder beträchtliche erlittene Verlust auch
wesentlich auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Deutsche Wohnen-Konzerns auswirken.
Risiken im Zusammenhang mit dem Übernahmeangebot betreffend die GSW
Das Übernahmeangebot der Deutsche Wohnen AG für alle Aktien der GSW Immobilien AG („GSW“ und
zusammen mit den konsolidierten Tochtergesellschaften der „GSW-Konzern“) könnte scheitern
Die Deutsche Wohnen AG veröffentlichte am 20. August 2013 ihre Absicht, ein Angebot für den Erwerb aller
Aktien der GSW Immobilien AG zu unterbreiten. Dieses wurde am 2. Oktober 2013 veröffentlicht. Die
Aktionäre der Deutsche Wohnen AG haben in der außerordentlichen Hauptversammlung vom
30. September 2013 zur Ermöglichung des vollständigen Umtauschs der bestehenden Stückaktien der GSW
Immobilien AG („GSW-Aktien“) in Aktien der Deutsche Wohnen AG über eine Sachkapitalerhöhung und eine
Barkapitalerhöhung abgestimmt. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass eine Anfechtung dieser Beschlüsse
einer Eintragung der Kapitalerhöhung entgegen stehen und den Zeitplan für der Übernahmeangebot verschieben
oder zum Ausfall einer Vollzugsbedingung führen. Zudem hat die GSW Immobilien AG derzeit
Wandelschuldverschreibungen mit einem Nominalwert von EUR 182,9 Mio. und einer Endfälligkeit zum 20.
November 2019 ausstehen. Eine vollumfängliche Ausübung der Wandlungsrechte würde bei dem derzeitigen
Wandlungspreis zur Ausgabe von rund 5,2 Mio. GSW-Aktien führen und damit die gesamte Zahl der GSW-
Aktien um rund 10,3 % erhöhen. Bei Erwerb von mindestens 30 % der Aktien der GSW liegt gemäß den
Anleihebedingungen ein Kontrollwechsel in Bezug auf diese Wandelschuldverschreibungen vor. Nach der
„Change of Control“-Regelung (Wechsel der Unternehmenskontrolle) in den Anleihebedingungen können sich
die Anleihegläubiger innerhalb von 40 bis 60 Tagen nach Eintritt des Kontrollwechsels entscheiden, ob sie die
vorzeitige Rückzahlung der Wandelschuldverschreibung zum Nominalwert (zuzüglich aufgelaufene Zinsen)
oder die Wandlung in GSW-Aktien zu einem angepassten Wandlungspreis verlangen. Eine Wandlung in GSW-
Aktien könnte zu einer weiteren Verwässerung der bestehenden Aktionäre der Deutsche Wohnen AG führen.
Überdies ist davon auszugehen, dass die Finanzverbindlichkeiten des GSW-Konzerns ebenfalls „Change of
Control“-Regelungen enthalten, die die Gläubiger dieser Finanzverbindlichkeiten bei Eintritt eines
Kontrollwechsels zu einer vorzeitigen Fälligstellung dieser Finanzverbindlichkeiten berechtigen. Eine Erhöhung
der Aktienzahl sowie die vorzeitige Fälligstellung von Finanzverbindlichkeiten des GSW-Konzerns könnte die
Übernahme für die Gesellschaft verteuern.
Das Übernahmeangebot ist an bestimmte Bedingungen geknüpft, wie etwa das Erreichen einer
Mindestannahmequote von 75 % der ausstehenden GSW-Aktien sowie der Eintragung der Durchführung der
Kapitalerhöhung. Sollten diese Bedingungen einzeln oder kumuliert nicht erfüllt werden, kann es dazu kommen,
dass das Übernahmeangebot scheitert. Darüber hinaus müsste die Gesellschaft auch im Fall eines Scheiterns des
Übernahmeangebots bestimmte mit der Vorbereitung des Übernahmeangebots verbundene Kosten tragen.
Der Eintritt jedes dieser Risiken könnte erheblich negative Auswirkungen auf den Deutsche Wohnen-Konzern
sowie auf den Kurs der Aktie der Deutsche Wohnen AG sowie der GSW-Aktie haben.
Die Integration des GSW-Konzerns in den Deutsche Wohnen-Konzern könnte nicht erfolgreich sein bzw.
nicht wie geplant verlaufen und mit höheren Kosten als erwartet verbunden sein
Sofern das Übernahmeangebot erfolgreich ist, würde die Integration beider Konzerne erfolgen. Die Integration
wird voraussichtlich einen mehrjährigen Zeitraum in Anspruch nehmen und kann erhebliche personelle
Kapazitäten und finanzielle Mittel binden. Für eine erfolgreiche Integration wird es auch darauf ankommen,
dass die beiden Mitarbeiterstämme zusammen geführt werden, unterschiedliche Unternehmenskulturen
verbunden, IT-Systeme harmonisiert werden und gemeinsame Prozesse für den integrierten Konzern aufgesetzt
werden. Darüber hinaus können sich durch die Integration negative Auswirkungen auf die vertragliche oder
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