Freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot an die Aktionäre der ...

zahl der GSW-Aktien von 50,53 Mio. um circa 5,21 Mio. auf 55,74 Mio. und
der EPRA NAV je Aktie von EUR 30,03 (unverwässert) auf EUR 30,10
(verwässert) erhöht.
Mit der Durchführung des Umtauschangebots wird eine „Change of Control“-Regelung
gemäß den Anleihebedingungen der Wandelanleihe ausgelöst,
nach der die Anleihegläubiger unter anderem die Wandlung zu einem
angepassten Wandlungspreis verlangen können. Abhängig vom Zeitpunkt
des Vollzugs des Umtauschangebots reduziert sich der Wandlungspreis; bei
einem angenommenen Vollzugsdatum am 20. November 2013 (6 Jahre vor
Endfälligkeit der Anleihe) auf EUR 29,41. In diesem Fall erhöht sich bei einer
Wandlung aller ausstehenden Wandelanleihen die Anzahl der GSW-
Aktien von ca. 50,53 Mio. um ca. 6,22 Mio. auf knapp 56,75 Mio. Auf
Grundlage des verwässerten EPRA NAV zum 30. Juni 2013 von
EUR 1.678 Mio. ergibt sich unter Berücksichtigung des angepassten Wandlungspreises
ein EPRA NAV (verwässert) je Aktie von EUR 29,57.
Marktkapitalisierung. Der Wert der GSW beträgt auf Grundlage ihrer
Marktkapitalisierung EUR 1.590 Mio.
Dieser Berechnung liegt die Anzahl der ausstehenden Aktien und der
Schlusskurs vor Veröffentlichung der Entscheidung zur Abgabe des Übernahmeangebots
in Höhe von EUR 31,47 zugrunde.
9.3.5 Gewichtung der Bewertungsmethoden
Was den Stellenwert der verschiedenen Bewertungsmethoden angeht, hat die Bieterin
in einem ersten Schritt den EPRA NAV der GSW und der Deutsche Wohnen ermittelt.
Der EPRA NAV ist anerkanntermaßen einer der wichtigsten Bewertungsparameter
bei der Wertermittlung von Immobiliengesellschaften. Mithilfe des EPRA
NAV je Aktie hat die Bieterin das Wertverhältnis zwischen den GSW-Aktien und
den Deutsche Wohnen-Aktien bestimmt.
Dann hat die Bieterin in einem zweiten Schritt die Marktkapitalisierung der GSW
und der Deutsche Wohnen ermittelt und mit dem Wert der jeweiligen Gesellschaft
auf Grundlage des EPRA NAV verglichen. Dabei hat sich herausgestellt, dass beide
Gesellschaften gemessen an ihrem jeweiligen EPRA NAV fair am Markt bewertet
waren. Mithilfe des für die Marktkapitalisierung maßgeblichen Schlusskurses vor
Veröffentlichung der Entscheidung zur Abgabe des Übernahmeangebots hat die Bieterin
wiederum das Wertverhältnis zwischen den GSW-Aktien und den Deutsche
Wohnen-Aktien bestimmt.
Das angebotene Umtauschverhältnis von 51 Deutsche Wohnen-Angebotsaktien für
je 20 GSW-Aktien beruht deshalb auf dem mithilfe des EPRA NAV ermittelten
Wertverhältnis der GSW-Aktien und der Deutsche Wohnen-Aktien und ist durch das
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