Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

I NVERSIÓN, AHORRO Y TASAS DE INTERÉS 207
beneficio esperada es de 20 por ciento al año, es decir,
$20 millones $100 millones 100.
De los muchos factores que influyen sobre la tasa
esperada de beneficio, los tres más importantes son:
1. La fase del ciclo económico.
2. El progreso de la tecnología.
3. Los impuestos.
La fase del ciclo económico influye sobre la tasa de
beneficio esperada porque las ventas fluctúan durante
el ciclo económico. Durante una expansión, el aumento
de las ventas ocasiona una tasa de beneficio mayor.
En una recesión, la disminución de las ventas ocasiona
una tasa de beneficio más baja.
A medida que progresa la tecnología, cambian las
expectativas de los beneficios. Cuando una tecnología
está disponible por primera vez, las empresas esperan
entrar en un proceso de aprendizaje de tal manera que
puedan obtener de la nueva tecnología una tasa de
beneficio moderada. Pero conforme las empresas
adquieren experiencia con la tecnología nueva, esperan
que los costos bajen y que la tasa de beneficio aumente.
La tasa de beneficio que recibe una empresa es
después de impuestos, así que los cambios en las tasas
impositivas influyen sobre la tasa de beneficios que,
finalmente, reciben las empresas. Las empresas realizan
considerables esfuerzos para evitar impuestos. En el caso
de las empresas multinacionales, la decisión de dónde
invertir a menudo depende de los efectos de los impuestos
sobre los beneficios.
La tasa de interés real Manteniendo otros factores
constantes, cuanto menor es la tasa de interés real,
mayor es el monto de inversión.
Los fondos utilizados para financiar una inversión
pueden ser prestados o pueden ser recursos financieros
de los propietarios de la empresa (ingresos retenidos de la
empresa). Sin embargo, independientemente de la fuente
de los fondos, el costo de oportunidad de los fondos es
la tasa de interés real. La tasa de interés real que se paga
por los fondos recibidos en préstamo es un costo obvio.
Pero la tasa de interés real también es el costo de usar
ingresos retenidos porque esos fondos podrían prestarse
a otras empresas. El ingreso desaprovechado de la tasa
de interés real es el costo de oportunidad de usar ingresos
retenidos para financiar un proyecto de inversión.
En el ejemplo de Amazon.com, la tasa de beneficio
esperada es del 20 por ciento al año. Así que para
Amazon es rentable invertir, siempre y cuando la tasa
de interés real sea inferior al 20 por ciento por año.
Esto es, a tasas de interés reales inferiores al 20 por
ciento anual, Amazon.com decidirá invertir en el nuevo
sistema, mientras que a tasas de interés reales superiores
al 20 por ciento, no lo hará. Algunos proyectos son
rentables incluso a tasas de interés real más altas,
mientras que otros sólo son rentables a tasas de interés
real bajas. En consecuencia, cuanto más alta sea la tasa
de interés real, menor es el número de proyectos que
vale la pena emprender y menor es el monto de
inversión.
Los factores que influyen sobre las decisiones de inversión
se resumen en una curva de demanda de inversión.
Demanda de inversión
Manteniendo otros factores constantes, si la tasa de
interés real sube, la inversión disminuye y viceversa.
La figura 8.7 ilustra un ejemplo de esta relación. La
tabla enumera los niveles de inversión que ocurren
a tres tasas de interés real y con tres tasas de beneficio
esperadas. A la relación entre la inversión y la tasa de
interés real (manteniendo todo lo demás constante)
se le llama demanda de inversión.
Tasa de interés real (porcentaje anual)
FIGURA 8.7
12
10
8
6
4
2
0
Demanda de inversión
C
Una caída de
la tasa de interés
real aumenta la
inversión
Un alza de la
tasa de interés
real disminuye
la inversión
B
0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6
Inversión (billones de $ de 2000)
Tasa de interés
real
Inversión
(porcentaje anual) (billones de $ de 2000)
A 4 1.2
B 6 1.0
C 8 0.8
La curva de demanda de inversión muestra los efectos
de un cambio en la tasa de interés real sobre la inversión,
cuando otros factores permanecen constantes. Un cambio
en la tasa de interés real ocasiona un movimiento a lo
largo de la curva de demanda de inversión.
A
DI