Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

LECTURA
ENTRE
LÍNEAS
Inicia periodo de mayor volatilidad del tipo de cambio
Esencia de la historia
BBVA BANCOMER, SITUACIÓN MÉXICO, SEGUNDO TRIMESTRE DE 2006
Nerviosismo en mercados
internacionales revierte
la tendencia del peso
En estos primeros meses del 2006, tal y como
lo esperábamos, la moneda mexicana ha
presentado una mayor volatilidad a la observada
durante todo 2005 e incluso que la
del 2000. Después de haber iniciado un proceso
de apreciación nominal que ha durado
aproximadamente año y medio, la paridad
registró el primer repunte importante en un
lapso poco mayor a un mes (del 1 de marzo
al 7 de abril el peso fluctuó de 10.46 a 11.14
ppd). La fortaleza cambiaria del 2004 y
2005 se sustentó en la favorable coyuntura
macroeconómica que refleja la persistencia
a la baja de la inflación y sus expectativas,
estabilidad del crecimiento económico, blindaje
financiero y elevados flujos de capital
provenientes de remesas y petróleo (además
de los derivados por el exceso de liquidez
global y tasas de interés atractivas en el
mercado doméstico); sin embargo, después
de seis meses de haberse iniciado el relajamiento
monetario y la descoordinación de
la política doméstica de la de EU ha regresado
el nerviosismo a los mercados financieros
ante la perspectiva de que las tasas de
interés internacionales aumenten más de lo
esperado (efecto activo financiero) lo que ha
incidido en las primas de riesgo de las tasas
de interés y presionado a las monedas
latinoamericanas.
Se aproximan periodos de mayor
incertidumbre. Fundamentales
acotarán la presión.
Es muy probable que la tónica del comportamiento
del peso no cambie en los siguientes
meses y continuemos observando niveles de
volatilidad más altos que en el último año.
La presión al alza seguirá originándose en
el contexto financiero internacional, que de
seguir contemplando un escenario de mayores
tasas de interés y un eventual ajuste complaciente
del déficit de cuenta corriente en
EU, incrementará la aversión al riesgo y así
el atractivo por activos de países emergentes.
Asimismo, el tipo de cambio en el 2006
reflejará la intensificación del ruido político,
lo que propiciará un mayor nerviosismo
de los inversionistas ante la incertidumbre en
torno al futuro de la estabilidad económica.
Conviene señalar que el diferencial actual
de tasas de interés con EU ya no garantiza
ser un ancla ante un contexto de
mayores riesgos. A pesar de que el diferencial
se ha reducido desde finales de agosto
de 2005, éste continuaba siendo atractivo
en un entorno de menor riesgo país. Sin
embargo, ante la expectativa de alzas en los
Fondos Federales hacia el 5.25% que descuentan
los mercados en la actualidad, el
diferencial de tasas ya no compensó la prima
de riesgo requerida en instrumentos de
largo plazo, lo que generó un movimiento
especulativo en contra del peso. En este sentido,
consideramos que Banxico moderará
sus acciones con el fin de evitar contribuir
en la variabilidad de las variables financieras,
lo que implica una tasa de fondeo no
menor a 7% hasta después de las elecciones,
en la que sujeto a la evolución de la
coyuntura macroeconómica se pudiera evaluar
un posible ajuste adicional.
■ Dentro de sus servicios
de estudios económicos,
BBVA Bancomer publica
de manera trimestral
“Situación México” en
donde se presenta un análisis
del comportamiento
del tipo de cambio del
peso mexicano con respecto
al dólar estadounidense
durante el periodo 2004-
2006.
■ El peso registró una
tendencia a la apreciación
respecto al dólar por un
diferencial atractivo de las
tasas de interés en México
en comparación con las
de Estados Unidos.
■ Después del proceso
de apreciación nominal,
la paridad con el dólar repuntó
en un lapso ligeramente
mayor a un mes.
■ Se manifiesta cierto
nerviosismo en los mercados
financieros al existir
la posibilidad de un aumento
mayor al esperado
en las tasas de interés
internacionales, lo que
provoca presión sobre
las monedas latinoamericanas.
■ Al aumentar el riesgo
país, se genera un movimiento
especulativo
contra el peso.
492