Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

N UEVA REGLA MONETARISTA Y NUEVA REGLA DE REACCIÓN KEYNESIANA 437
También se ha visto que la regla de reacción keynesiana
que tiene como objetivo el PIB real desencadena
las fuerzas de la inflación por presión de los costos. Esta
regla puede o no moderar a las fluctuaciones del nivel de
precios y del PIB real que provienen de los choques
de la demanda agregada. Y también se ha visto que una
regla de reacción que tiene como objetivo el nivel de
precios evita la inflación por presión de los costos
pero a un costo aún mayor en términos de pérdida
del PIB real y de la pérdida ocasionada por una regla
fija monetarista. Ninguna de estas reglas funciona bien,
y ninguna es lo suficientemente creíble para que un
Banco Central se comprometa a ella.
En un intento por desarrollar una regla creíble
que funcione bien, los economistas han explorado las
políticas que responden tanto al nivel de precios como
al PIB real.
Estas dos reglas de política son:
■ La regla de McCallum.
■ La regla de Taylor.
La regla de McCallum
Sugerida por Bennet T. McCallum, un profesor de
economía de la Universidad Carnegie-Mellon, la regla
de McCallum ajusta la tasa de crecimiento de la base
monetaria para tener como objetivo la tasa de inflación
pero también para tomar en cuenta los cambios de la
tasa de crecimiento de la productividad y las fluctuaciones
de la demanda agregada.
La regla de McCallum tiene el mismo espíritu que
la regla fija monetarista, pero es una regla de reacción
y también se puede llamar la nueva regla monetarista.
La regla se deriva de la ecuación de intercambio que
se estudió en el capítulo 11, pp. 290-291. La ecuación
de intercambio plantea que
MV PY.
M es la cantidad de dinero, V es la velocidad de
circulación, P es el nivel de precios, Y es el PIB real.
La ecuación de intercambio supone que el nivel
de precios es
P MVY.
Esta ecuación supone que la tasa de inflación
(la tasa en la cual P aumenta) es igual a la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero (la tasa en la cual M
aumenta) más la tasa de crecimiento de la velocidad de
circulación (la tasa en la cual V aumenta), menos la
tasa de crecimiento del PIB real (la tasa en la cual Y
aumenta).
Para hacer funcionar a la ecuación de intercambio,
se necesita una definición del dinero. El Banco Central
puede influir sobre los agregados monetarios como M1,
M2, y demás agregados; pero no los puede controlar.
En contraste, el Banco Central controla la base monetaria.
Por esta razón, Bennett McCallum usa la base monetaria
como su definición de la cantidad de dinero. Y V
es la velocidad de circulación de la base monetaria.
Para tomar en cuenta los cambios en la tendencia del
crecimiento de la productividad, la regla de McCallum
hace que la tasa de crecimiento de la base monetaria responda
a la tasa de crecimiento promedio del PIB real de
los 10 años anteriores. El periodo de 10 años se recorre
cada año —un promedio llamado promedio móvil.
Para tomar en cuenta los cambios de la velocidad de
circulación, los cuales cambian la demanda agregada, la
regla de McCallum hace que la tasa de crecimiento de
la tasa monetaria responda a la tasa de crecimiento promedio
de la velocidad de circulación de los cuatro años
anteriores —un promedio móvil de cuatro años.
En resumen, la regla de McCallum dice:
Haga que la base monetaria crezca en una tasa
igual a la tasa de inflación objetivo, más la tasa de
crecimiento del PIB real del promedio móvil de 10 años,
menos el promedio móvil de cuatro años de la tasa de
crecimiento de la velocidad de circulación de la base
monetaria.
Si el Banco Central tuviera un objetivo específico
para la tasa de inflación, la regla de McCallum le podría
proporcionar la tasa de crecimiento de la base monetaria
que lograría este objetivo, en el promedio.
La regla de McCallum en Estados Unidos
La figura 16.9 muestra la manera en que la base monetaria
ha crecido y cómo hubiera crecido si hubiera
seguido la regla de McCallum. La línea azul es la tasa
de crecimiento existente de la base monetaria. (La gran
oscilación del crecimiento en los años 1999 y 2000
no es importante para la política monetaria y ocurrió
debido a que la Reserva Federal quería asegurarse de
tener el suficiente efectivo en la economía en caso
de que las computadoras del sistema bancario se
infectaran con el famoso “virus del milenio”.)
Las líneas grises muestran la tasa de crecimiento
de la regla de McCallum de la base monetaria para dos
tasas de inflación de objetivo —0 y 4 por ciento al año.
Este rango abarca lo que la Reserva Federal consideraría
congruente con la estabilidad del nivel de precios.
Se puede observar que durante la década de 1970,
la Reserva Federal permitió que la base monetaria creciera
demasiado rápido. Este rápido crecimiento del
dinero provocó la alta tasa de inflación de la década
de 1970. También se puede ver que durante la mayor
parte de la década de 1990 y de la de 2000, la base
monetaria ha crecido en una tasa que cae dentro del
alcance de las tasas de crecimiento que la regla de
McCallum dice proporcionará la estabilidad de precios.