Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

N UEVA REGLA MONETARISTA Y NUEVA REGLA DE REACCIÓN KEYNESIANA 439
la década de 1970 y la estabilidad del nivel de precios
de la década de 1990 y de la de 2000. Durante la década
de 1970, la oferta monetaria creció demasiado
rápido (regla de McCallum) y la tasa de fondos federales
fue demasiado baja (regla de Taylor). Durante la década
de 1990 y la de 2000, tanto la tasa de crecimiento de la
oferta monetaria (regla de McCallum), como la tasa de
fondos federales (regla de Taylor) eran congruentes con
la inflación baja y la estabilidad del nivel de precios.
Aunque las dos reglas proporcionan una conclusión
similar sobre la inflacionaria década de 1970 y las más
estables décadas de 1990 y de 2000, difieren en dos
importantes maneras:
■ La fuerza de la respuesta a las fluctuaciones de la
producción.
■ Tener como objetivo el dinero contra la tasa de
interés.
La fuerza de la respuesta a las fluctuaciones
de la producción La regla de McCallum presta muy
poca atención al PIB real existente. La tasa actual de
crecimiento de PIB real cambia el promedio móvil de
10 años y obtiene un peso de un décimo en la tasa
de crecimiento promedio actualizada.
En contraste, la regla de Taylor responde poderosamente
al nivel existente de PIB real. Si el PIB real está
por debajo del PIB potencial, el Banco Central recorta
la tasa de fondos federales en un monto que es igual
a la mitad de la brecha del PIB. De manera similar,
si el PIB real excede al PIB potencial, la Reserva Federal
aumenta la tasa de fondos federales en la mitad de la
brecha de producción.
Esta diferencia entre las dos reglas significa que la
regla de McCallum se enfoca casi exclusivamente en el
objetivo de la estabilidad de precios y le resta importancia
al papel de la política monetaria en la estabilización
del ciclo económico, mientras que la regla de Taylor
persigue su objetivo básico de la estabilidad de precios
pero presta mucha atención a la situación actual del
ciclo económico.
El objetivo del dinero contra la tasa de interés
La regla de McCallum tiene como objetivo a la base
monetaria, lo que significa que permite que la tasa
de fondos federales fluctúe con el fin de alcanzar el
equilibrio en el mercado para otorgar los préstamos
repentinos entre los bancos.
En contraste, la regla de Taylor tiene como objetivo
a la tasa de fondos federales, lo que significa que permite
que la base monetaria fluctúe en respuesta a los
cambios de la demanda de la base monetaria.
La regla de Taylor está mucho más cerca de la descripción
de lo que la Reserva Federal de Estados Unidos
hace todos los días. Dicha Reserva Federal tiene como
objetivo la tasa de fondos federales y permite que la
base monetaria fluctúe en respuesta a los cambios de
su demanda.
¿Por qué McCallum favorece la selección del objetivo
de la base monetaria? ¿Qué regla es mejor?
Elección de una de las reglas
Los monetaristas están a favor de tener como objetivo
a la base monetaria porque creen que proporciona un
ancla más sólida para el nivel de precios de lo que lo
hace la tasa de interés. La ecuación de intercambio
enlaza al nivel de precios con la base monetaria, su
velocidad de circulación y el PIB real. Al responder
a los cambios del PIB real y la velocidad, una regla de
crecimiento de la base monetaria puede proporcionar
una tasa de inflación garantizada en el promedio
sobre un plazo más largo.
El tener como objetivo a la tasa de interés ocasiona
que la tasa de crecimiento de la base monetaria sea determinada
por el crecimiento en la demanda de dinero.
Y el nivel de precios es una influencia importante sobre
la cantidad demandada de dinero. Así que hay una
indeterminación potencial. Al fijar la tasa de interés
demasiado baja, el dinero y la inflación crecen demasiado
rápido, lo que ocasiona que el dinero crezca aún
más rápido.
Este problema potencial desaparece si la regla de
tasa de interés sigue el principio de Taylor, el cual aumenta
la tasa de interés cuando la tasa de inflación
aumenta y la aumenta más de lo que aumenta la tasa
de inflación.
Así que la regla de Taylor es inmune a la protesta
monetarista de que no se debe seleccionar a la tasa
de interés como objetivo.
Los keynesianos dicen que tener como objetivo
a la cantidad de dinero traería oscilaciones excesivas
en la tasa de interés, lo cual a su vez ocasionaría
oscilaciones excesivas en el gasto agregado. Por esta
razón, los keynesianos favorecen la tasa de interés
como objetivo.
PREGUNTAS DE REPASO
1 Describa la regla de McCallum.
2 Describa la regla de Taylor.
Antes de dejar este capítulo, se puede estudiar la
Lectura entre líneas de las páginas 440-441 y estudiar
como a través del “corto” El Banco de México ha restringido
la liquidez financiera como herramienta del
control de la inflación.