Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

438 CAPÍTULO 16 P OLÍTICA MONETARIA
FIGURA 16.9
Tasa de crecimiento de la base monetaria
(porcentaje anual)
15
12
9
6
3
0
–3
Año
La regla de McCallum
en Estados Unidos
0% 4% Tasas de inflación objetivo
1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003
Durante la década de 1970, el crecimiento de la base monetaria
fue más rápido de lo que la regla de McCallum hubiera
proporcionado y la tasa de inflación fue alta. Durante las
décadas de 1990 y de 2000, el crecimiento de la base
monetaria fue similar a lo que la regla de McCallum hubiera
proporcionado y la tasa de inflación fue moderada.
Fuente: Federal Reserve Bank of St Louis (Banco de la Reserva Federal de San
Luis) y cálculos del autor.
La regla de Taylor
Sugerida por John Taylor, anteriormente catedrático de
economía de la Universidad de Stanford y actualmente
Subsecretario del Tesoro para Asuntos Internacionales
de la administración Bush, la regla de Taylor ajusta la
tasa de fondos federales para tener como objetivo la tasa
de inflación y para tomar en cuenta las desviaciones de
la tasa de inflación de su objetivo y las desviaciones
del PIB real del PIB potencial.
La regla de Taylor tiene el espíritu de la regla de
reacción keynesiana, pero esta diseñada, sobre todo,
para alcanzar la estabilidad del nivel de precios.
También le otorga una gran importancia a las desviaciones
del PIB real del PIB potencial, así que también
se le podría llamar la nueva regla keynesiana.
Si el Banco Central siguiera la regla de Taylor, haría
que la tasa de fondos federales se ajustara de la siguiente
manera:
La tasa de fondos federales se fija a la tasa de inflación
objetivo, más 2.5 por ciento, más la mitad de la
brecha entre la tasa de inflación existente y la tasa de
inflación objetivo, más la mitad de la desviación del
porcentaje del PIB real del PIB potencial.
La regla de Taylor en Estados Unidos La figura
16.10 muestra la tasa de fondos federales y la tasa que
se obtendría si se siguiera la regla de Taylor. La línea
azul es la tasa existente de fondos federales, y las líneas
grises muestran la tasa que se obtendría si la Reserva
Federal hubiera seguido la regla de Taylor con tasas de
inflación de objetivo de cero y 4 por ciento anuales.
De nuevo, este rango abarca las tasas de inflación que
la Reserva Federal puede considerar como congruentes
con la estabilidad del nivel de precios.
Se puede ver que durante la década de 1970, la
tasa de fondos federales era mucho más baja de lo que
se requería para mantener la estabilidad del nivel de
precios. Si la Reserva Federal hubiera seguido la regla
de Taylor durante esos años, la tasa de inflación no
hubiera aumentado como lo hizo.
Durante la década de 1980, la tasa de fondos
federales fue ligeramente más alta que el nivel sugerido
por la regla de Taylor, pero no por mucho. Y durante
la década de 1990 y la de 2000, la política de la
Reserva Federal fue similar a la regla de Taylor.
Las diferencias de las reglas
La regla de McCallum y la regla de Taylor cuentan una
historia similar sobre la inflación de Estados Unidos de
Tasa de fondos federales (porcentaje anual)
FIGURA 16.10
20
15
10
5
0
Año
La regla de Taylor en Estados
Unidos
0% 4% Tasas de inflación objetivo
1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003
Durante la década de 1970, la tasa de fondos federales fue
menor de lo que la regla de Taylor hubiera proporcionado
y la tasa de inflación fue alta. Durante la década de 1990 y
la de 2000, la tasa de fondos federales concordaba con la
regla de Taylor y la tasa de inflación fue moderada.
Fuente: Federal Reserve Bank of St Louis (Banco de la Reserva Federal de San
Luis) y cálculos del autor.