Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

I NSTRUMENTOS, METAS, OBJETIVOS Y DESEMPEÑO DEL B ANCO C ENTRAL 423
¿Qué es la estabilidad del nivel de precios?
Alan Greenspan una vez definió la estabilidad del nivel
de precios como una condición en la cual la tasa de
inflación no figura en los cálculos económicos de las
personas. Una tasa de inflación cercana a cero, pero no
exactamente de cero, calificaría como una estabilidad
de precios usando esta definición. La mayor parte de
los economistas están de acuerdo con Alan Greenspan
y consideran que una tasa de inflación de entre 0 a
3 por ciento anual es congruente con la estabilidad
del nivel de precios.
El sesgo de medición del nivel de precios es la
razón principal por la cual se piensa que una tasa de
inflación baja es la estabilidad del nivel de precios.
Las mejoras de calidad que crean el sesgo de medición
suponen que una tasa de inflación medida de entre 0
y 3 por ciento anual está cerca de una tasa de inflación
verdadera de cero y es equivalente a la estabilidad del
nivel de precios.
Crecimiento sostenible del PIB real
La estabilidad del nivel de precios es la meta principal
de la política monetaria. Pero esto es sólo un medio para
un fin más profundo —un nivel de vida alto y creciente.
Y el nivel de vida depende de manera crucial de la tasa
de crecimiento del PIB real. Con una tasa de crecimiento
del PIB real de 3 por ciento anual, a Uruguay le
tomaría 24 años para que el PIB se duplicara. Pero con
una tasa de crecimiento de 8 por ciento anual, la producción
se duplicaría en sólo nueve años. China y otros
países asiáticos están alcanzando este objetivo.
Los límites del crecimiento sostenible se determinan,
no por las acciones del Banco Central, sino por la disponibilidad
de los recursos naturales, por las consideraciones
ambientales, y por la buena disposición de las
personas para ahorrar e invertir en capital y tecnologías
nuevas en lugar de consumir todo lo que producen.
Pero las acciones del Banco Central tienen efectos
indirectos sobre el crecimiento del PIB real: afectan la
tendencia de su tasa de crecimiento y las fluctuaciones
cíclicas alrededor de esta tendencia.
Política monetaria y crecimiento del PIB
potencial La estabilidad del nivel de precios contribuye
al crecimiento del PIB potencial al crear un clima que
favorece un alto índice de ahorro e inversión. Así
que al perseguir esta importante meta política, el Banco
Central, de manera indirecta, favorece su segunda meta.
Política monetaria y el ciclo económico
Las fluctuaciones del ritmo del avance tecnológico
y de la inversión en capital nuevo provocan fluctuaciones
del PIB potencial. De modo que algunas fluctuaciones
del PIB real son fluctuaciones del PIB potencial.
Pero cuando el PIB real crece con menor rapidez que
el PIB potencial, se pierde producción, y cuando el PIB
real crece más rápidamente que el PIB potencial, surgen
cuellos de botella. Estos problemas pueden evitarse al
mantener el crecimiento del PIB real constante e igual
al crecimiento del PIB potencial.
La manera en que se puede suavizar el crecimiento
del PIB real es aún desconocida. La teoría del ciclo
económico real considera a todas las fluctuaciones
del PIB real como fluctuaciones del PIB potencial.
Las teorías de demanda agregada monetarista y keynesiana
del ciclo económico consideran a la mayor parte
de las fluctuaciones del PIB real como desviaciones del
PIB potencial que se pueden evitar.
La política monetaria puede ayudar a evitar las
fluctuaciones del PIB potencial pero también las puede
crear. Si el Banco Central anticipa de manera incorrecta
las oscilaciones de la demanda agregada, la política
monetaria crea las fluctuaciones, y las refuerza con
oscilaciones de la tasa de interés y de la tasa de crecimiento
monetario calculadas de manera inadecuada.
La política monetaria ayuda a suavizar las fluctuaciones
si el Banco Central anticipa de manera adecuada las
oscilaciones de la demanda agregada y las contrarresta
con oscilaciones de la tasa de interés y de la tasa de
crecimiento monetario calculadas apropiadamente.
Cuando se suavizan las fluctuaciones del PIB real, la
tasa de desempleo se mantiene cerca de su tasa natural.
Y esto previene los problemas sociales de desempleo
alto y de inflación que aparecen cuando la tasa de
desempleo es demasiado baja.
El desempeño del Sistema de la
Reserva Federal: 1973-2003
El desempeño del Sistema de la Reserva Federal depende
de dos extensos factores:
■ Los choques al nivel de precios.
■ Las acciones de la política monetaria.
Los choques del nivel de precios Los choques
del nivel de precios durante las décadas de 1970
y de 1980 dificultaron el trabajo del Sistema de la
Reserva Federal y los choques de la década de 1990
lo facilitaron.
Durante la década de 1970, los aumentos de los
precios mundiales del petróleo, los déficit presupuestarios
grandes y crecientes, y una desaceleración de la productividad
intensificaron las presiones inflacionarias.
Estos choques transmitieron una presión positiva
sobre el nivel de precios y disminuyeron el PIB real.
Durante la década de 1990, los decrecientes precios
mundiales del petróleo, los déficit presupuestarios decrecientes
(y eventualmente los superávit presupuestarios),