Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

404 CAPÍTULO 15 P OLÍTICA FISCAL
FIGURA 15.11
Inversión y su financiamiento
(miles de millones de dólares del año 2000)
2,000
1,500
1,000
500
0
–500
1973
Año
Ahorro
interno
privado
Ahorro
del gobierno
Financiamiento de la
inversión de Estados Unidos
Inversión
Endeudamiento
externo
1978 1983 1988 1993 1998 2003
Durante la década de 1990, la creciente inversión de
Estados Unidos fue financiada por un aumento del endeudamiento
externo y por un decreciente déficit del gobierno.
Durante casi todo el periodo mostrado en la figura,
el presupuesto del gobierno tuvo un déficit.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (Oficina de Análisis Económicos)
y Office of Management and Budget (Oficina de Administración y
Presupuesto).
hasta el año 2003. Se puede ver que durante la década
de 1990, la inversión aumentó repentinamente pero el
ahorro interno permaneció sin movimiento. El aumento
en la inversión fue financiado en parte por un aumento
del ahorro del gobierno (un déficit del gobierno
decreciente) y por un aumento repentino del endeudamiento
externo.
La política fiscal puede influir en el mercado de
capital en dos maneras:
■ Los impuestos afectan el incentivo para ahorrar.
■ El ahorro del gobierno (el superávit o déficit presupuestario)
es un componente del ahorro total.
Los impuestos y el incentivo
para ahorrar
Un impuesto por ingresos de interés debilita el incentivo
para ahorrar y abre una brecha entre la tasa de interés
después de impuestos ganada por los ahorradores y la
tasa de interés pagada por las empresas. Estos efectos
son análogos a aquellos de un impuesto por ingresos
de trabajo. Pero son más serios por dos razones.
Primera, un impuesto por ingresos de trabajo baja
la cantidad de trabajo empleado y baja el PIB potencial,
mientras que un impuesto por ingresos de capital baja
la cantidad de ahorro e inversión y desacelera la tasa de
crecimiento del PIB real. Un impuesto sobre el ingreso
del capital crea una cuña o pérdida acumulada de Lucas
(vea el capítulo 4, p. 96) —una brecha siempre creciente
entre el PIB potencial y el PIB potencial que podría
haber sido.
Segunda, la tasa impositiva verdadera sobre ingresos
de interés es mucho más alta que aquella de los ingresos
de trabajo debido a la manera en que la inflación
y los impuestos por interés interactúan. Se examinará
esta interacción antes de estudiar los efectos de los
impuestos sobre el ahorro y la inversión.
Tasa impositiva real sobre la tasa de interés
real La tasa de interés que influye en los planes de
inversión y ahorro es la tasa de interés real después de
impuestos. En el capítulo 12 (pp. 317-319) se aprendió
que la tasa de interés real es igual a la tasa de interés
nominal ajustada por la inflación y es igual (aproximadamente)
a la tasa de interés nominal menos la tasa de
inflación. La tasa de interés real después de impuestos
resta el impuesto sobre la renta pagado en ingresos
de interés de la tasa de interés real.
Pero la ley tributaria impone el impuesto sobre la
renta a la tasa de interés nominal, no a la tasa de interés
real. Así que cuanto más alta sea la tasa de inflación,
más alta es la tasa impositiva verdadera sobre ingresos
de interés. Se puede ver el por qué considerando dos
casos. En ambos casos, se mantendrá la misma tasa
de interés real de 4 por ciento anual y la tasa impositiva
sobre ingresos de interés nominal en el mismo 40 por
ciento.
Primero, se supone que no hay inflación, entonces
la tasa de interés nominal es igual a la tasa de interés
real de 4 por ciento anual. El impuesto por el interés
de 4 por ciento es 1.6 por ciento (el 40 por ciento de
4 por ciento), así que la tasa de interés real después
de impuestos es de 4 por ciento menos 1.6 por ciento,
que es igual a 2.4 por ciento.
Segundo, se supone que la tasa de inflación es de
6 por ciento. La tasa de interés nominal es ahora 10 por
ciento. El impuesto sobre el interés del 10 por ciento es
el 4 por ciento (el 40 por ciento de 10 por ciento),
entonces la tasa de interés real después de impuestos
es 4 por ciento menos 4 por ciento, que es igual a cero.
La tasa impositiva verdadera en este caso no es 40 por
ciento ¡sino 100 por ciento!
Efectos del impuesto sobre la renta en el
ahorro y la inversión En la figura 15.12, al principio
no hay impuestos. La curva de demanda de inversión,
DI, muestra la cantidad de inversión en cada nivel de