Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

436 CAPÍTULO 16 P OLÍTICA MONETARIA
de Phillips de corto plazo CPCP 0
, el desempleo sube
a 9 por ciento y la inflación cae a 8 por ciento anual.
La política del Banco Central ha tenido éxito en desacelerar
la inflación, pero al costo de una recesión.
El PIB real está por debajo del PIB potencial y el
desempleo está por arriba de su tasa natural.
Una reducción anunciada de la
inflación que es creíble
Se supone que, en lugar de simplemente desacelerar el
crecimiento de la demanda agregada, el Banco Central
anuncia sus intenciones antes de actuar, de una manera
tan creíble y convincente que las personas creen su
anuncio. Es decir, las personas anticipan que efectivamente
ocurrirá la política anunciada por el Banco
Central. Debido a que se espera un nivel más bajo de
demanda agregada, la tasa de salario nominal aumenta
a un ritmo que es congruente con el nivel más bajo de
demanda agregada. La curva de oferta agregada de corto
plazo, (en la figura 16.8a) se desplaza a la izquierda de
OAC 0
pero solamente a OAC 2
. La demanda agregada
aumenta en la cantidad esperada, y la curva de demanda
agregada se desplaza de DA 0
a DA 2
. El nivel de precios
sube a 110.25 —una tasa de inflación de 5 por ciento
anual— y el PIB real permanece en el PIB potencial.
En la figura 16.8(b), la tasa de inflación esperada más
baja desplaza hacia abajo la curva de Phillips de corto
plazo, a CPCP 1
y la inflación cae a 5 por ciento anual,
en tanto que el desempleo permanece en su tasa natural
de 6 por ciento. Una reducción anunciada de la inflación
que es creíble logra reducir la inflación, pero sin
una recesión o sin un aumento del desempleo.
presupuesto y guardar un poco de dinero para tiempos
difíciles, sólo para descubrir que, a pesar de las mejores
intenciones, los viejos hábitos prevalecen?
Para formarse expectativas de las acciones de la
Reserva Federal, las personas ven sus acciones anteriores,
no sus intenciones anunciadas. Con base en dichas
observaciones, las personas tratan de averiguar cuál es
la política de la Reserva Federal para poder pronosticar
sus acciones futuras y para pronosticar los efectos de
esas acciones sobre la demanda agregada y la inflación.
La Reserva Federal de Greenspan, al igual que la de
Volcker que lo precedió, se creó la reputación de ser
antiinflacionaria. Esa reputación es valiosa porque ayuda
a la Reserva Federal a contener la inflación y a reducir
el costo de eliminar la inflación si ésta regresara temporalmente.
La razón es que con una tasa de inflación
esperada baja, la curva de Phillips de corto plazo está
en una posición favorable (como CPCP 1
en la figura
16.8b). Las acciones de la Reserva Federal durante la
década de 1990 fueron diseñadas para mantener las
expectativas de inflación relativamente bajas e impedir
que se erosionen las ganancias de credibilidad obtenidas
durante la recesión de la década de 1980.
PREGUNTAS DE REPASO
1 ¿Por qué normalmente se genera una recesión
cuando se está domando a la inflación?
2 ¿Cómo favorece al Banco Central la creación
de una reputación antiinflacionaria para mantener
una tasa de inflación baja?
Reducción de la inflación en la
práctica: Estados Unidos
Cuando la Reserva Federal desaceleró la inflación en el
año 1981, las personas pagaron un alto precio. La acción
de política de la Reserva Federal para terminar con la
inflación no era creíble. Ocurrió frente a una tasa de
salarios nominales que se había fijado demasiado alta
para ser compatibles con el crecimiento de la demanda
agregada que fue permitida por la Reserva Federal.
La consecuencia fue una recesión —una disminución
del PIB real y un aumento del desempleo. ¿La Reserva
Federal podría haber reducido la inflación sin causar una
recesión si decía a las personas con suficiente anticipación
que efectivamente planeaba reducir la inflación?
Parece que la respuesta es negativa. La razón principal
es que las personas esperan que la Reserva Federal
se comporte de acuerdo con su pasado, no de acuerdo
con sus intenciones anunciadas. ¿Cuántas veces se dice
que se tiene la firme intención de quitarse de encima
seis kilos de más o que se piensa mantener dentro del
Este capítulo terminará con el estudio de dos nuevas
reglas que prestan atención a la necesidad de credibilidad
en la conducta de la política monetaria.
Nueva regla monetarista
y nueva regla de reacción
keynesiana
SE HAVISTO QUE LA REGLA FIJA MONETARISTA EVITA
que la amenaza por presión de los costos se convierta
en una inflación por presión de los costos continua.
Pero alcanza su meta al costo de la pérdida del PIB real.
Asimismo, la regla fija monetarista no evita las fluctuaciones
del nivel de precios frente a los choques de
productividad. Y no evita las fluctuaciones del nivel
de precios y del PIB real frente a fluctuaciones
conocidas o anticipadas de la demanda agregada.