Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

426 CAPÍTULO 16 P OLÍTICA MONETARIA
Lo que se acaba de aprender ayuda a explicar por
qué la Reserva Federal se desempeñó tan pobremente
durante la década de 1970 y principios de la década de
1980, no alcanzando sus metas por un amplio margen,
y por qué tuvo un gran desempeño durante la década
de 1990 y la de 2000, logrando alcanzar casi todas
sus metas.
Los choques del nivel de precios durante la década
de 1970 y de 1980 aumentaron la tasa de inflación y
colocaron al PIB real muy por debajo del PIB potencial
—los puntos azules. La Reserva Federal permitió que
la cantidad de dinero creciera rápidamente durante la
década de 1970, lo que reforzó estos choques.
Los choques del nivel de precios de la década de
1990 bajaron la tasa de inflación y mantuvieron al PIB
real cerca del PIB potencial —los puntos rojos.
Para la década de 1990, la Reserva Federal había
aprendido de sus desafíos pasados y su estrategia política
había evolucionado de manera que, aunque en
la actualidad se tuvieran que afrontar los choques de la
década de 1970, su desempeño probablemente sería
mucho mejor de lo que fue durante esos años
inflacionistas.
El desempeño del Banco Central
en Chile 1
El 22 de agosto de 1925, se fundó el Banco Central
de Chile, cuyo objetivo era tener una institución que
estabilizara la moneda y controlara las tasas de interés
para generar el crecimiento económico. A pesar de ello,
el Banco Central no pudo evitar los problemas que
vinieron años después, pues se manejó una política fiscal
y monetaria expansiva, durante 1928-1929 con una
la tasa de crecimiento económico del 14 por ciento; sin
embargo, cayeron las exportaciones así como el valor
de las mismas, por lo que se generó un déficit fiscal de
más del 2.5 por ciento y se afectó el crecimiento.
Durante la Gran Depresión los efectos se dejaron
sentir en Chile como en otras regiones de América Latina,
por lo que en el periodo de 1930 a 1932, el PIB decreció
en más del 40 por ciento. Después de esta crisis y
hasta 1938 la macroeconomía fue relativamente estable,
con una inflación promedio anual del 5.4 por ciento.
Para el periodo 1938-1952, el Banco Central incrementó
el crédito al sector público y al sector privado,
la tasa de redescuento fue del 4.5 por ciento y la tasa de
inflación promedio anual fue del 17 por ciento. El problema
del déficit fiscal continuó y de 1946 a 1952 la
inflación siguió creciendo, por lo que en el año 1946
la tasa de inflación fue del 30 por ciento. El gobierno
quiso detener el crecimiento generalizado en los precios
1 Corbo,Vittorio y Hernández L., Ochenta años de historia del Banco Central de
Chile, diciembre 2005.
a través del control de precios de los bienes, del tipo de
cambio y de los salarios, pero dicho control no funcionó
y empeoró la situación económica. A pesar de que el
Banco Central se oponía a los préstamos al sector público
y privado, éstos continuaron debido a la presión
ejercida por el mismo directorio del banco al estar conformado
en un 70 por ciento por integrantes de bancos
privados. Esto sólo mostró la incapacidad de mantener
la estabilidad. Fue así como de 1953 a 1955 la inflación
promedio anual fue de 80 por ciento; el gobierno intentó
instrumentar un plan de estabilización asesorado
por Klein y Sacks: en el corto plazo se determinó una
política económica restrictiva y fijación de precios y
salarios. Sin embargo, se tuvo poco éxito por lo que se
dejó de implementar el programa de estabilización.
A partir de 1959 y hasta 1961, se intentó con otro
plan de estabilización, el cual consistía en: i ) cero créditos
al Gobierno Central, ii ) política de encajes y no control
sobre los créditos y redescuento, iii ) liberalización de
los ingresos, iv) reemplazo del peso por el escudo (1,000
pesos por escudo) y v) tipo de cambio fijo. Pero tuvo
que renunciar al plan en 1962, pues el crédito privado
continuó, así como la inflación, el escudo se apreció
en términos reales en 27 por ciento y hubo déficit en
la balanza de pagos.
Para 1965 y hasta 1970, se siguió intentando; por
ejemplo, el Banco Central dejó de tener operaciones
con el público, se fijó un tipo de cambio reptante y
un control de la expansión monetaria utilizando los
impuestos y los encajes; sin embargo, tampoco se tuvo
éxito por los desequilibrios de la estructura microeconómica
y macroeconómica. En 1971, al apoyar el Gobierno
debido al déficit fiscal, el Banco Central incrementó la
oferta real de dinero en más del 60 por ciento, pero el
Gobierno siguió con la misma política fiscal expansiva,
lo que originó altas tasas de inflación para 1972 y 1973
que fueron de 255 por ciento y 606 por ciento respectivamente.
La inflación fue de tres dígitos hasta 1976.
A pesar de que se llevó a cabo un rígido programa
de ajuste desde 1974, no fue hasta 1977 que la inflación
se redujo a dos dígitos. En la década de 1980 y ante
un entorno externo complicado (altas tasas de interés
externas, crisis financiera, etc.) el PIB se vio reflejado
en una caída del 13.4 por ciento, se cayó en la suspensión
de la deuda y en la quiebra del sistema financiero, por
lo que se adoptó un estricto programa de ajuste del
Fondo Monetario Internacional (FMI). El Banco
Central intervino en los bancos comerciales y tuvo
que reestructurar el sistema financiero, con el apoyo
colateral del Gobierno que adquirió la cartera morosa.
A finales de 1980, el Banco Central pasó a ser una
institución autónoma, consciente de que para lograr
la estabilidad de precios se requería un manejo de la
política monetaria independiente del ciclo político.
Cuando se dio esto, la inflación era aún del 30 por