Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

E L TIPO DE CAMBIO 483
TABLA 18.3
Diferentes regímenes
establecidos en México
(1948 a mayo 2006)
1948-1949 Flotante
1949-1976 Fijo
1976-1982 Deslizamiento
sep.1982-1983 Dos regímenes: fijo y flotante
1983-1987 Bandas cambiarias
1987-1994 Tipo de cambio predeterminado
desde 1995 Flotante
Fuente: Elaboración propia a partir de información del Banco de México.
régimen flotante al régimen de dolarización, como una
medida para poder enfrentar la crisis que estaba teniendo
lugar. En un primer momento, la dolarización de Ecuador
se presentó de manera informal pues los ecuatorianos
sólo deseaban protegerse de la constante devaluación de
su moneda; durante 1998 la devaluación de la moneda
ecuatoriana fue de 36.9 por ciento y en el siguiente año
de 53.7 por ciento. Sin embargo, también es importante
saber que hubo un cambio en los activos (adquisición
de bonos extranjeros, apertura de cuentas en dólares,
etc.); fue así como la cartera en moneda extranjera en
1989 era apenas del 1.9 por ciento pero en 1999 ya
representaba el 66.5 por ciento.
Finalmente, algunos regímenes cambiarios permiten
que el tipo de cambio varíe, pero sólo dentro de
cierto margen, o bien, los cambios son predeterminados
y se anuncian en forma cotidiana. El primero de estos
casos es un régimen en el que se establecen bandas
cambiarias y el segundo es un régimen de tipo de cambio
predeterminado o dirigido. Vea la tabla 18.3 y se
dará cuenta que, durante el periodo de 1983 a 1987, en
México se siguió un régimen cambiario de bandas; y
que de 1987 a 1994 el régimen de cambio era predeterminado
o dirigido.
Demanda en el mercado de divisas
La cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas
es el monto de dólares que los comerciantes planean
comprar durante un periodo dado, a un tipo de cambio
dado. Esta cantidad depende de tres factores principales:
1. El tipo de cambio.
2. Las tasas de interés doméstica y del exterior.
3. El tipo de cambio futuro esperado.
Primero se verá la relación entre la cantidad demandada
de dólares y el tipo de cambio.
La ley de la demanda de divisas
Las personas no compran dólares porque disfruten tenerlos.
La demanda de dólares es una demanda derivada.
Las personas los demandan para poder comprar bienes
y servicios hechos en Estados Unidos o en otros países
(es decir, son dólares que se requieren para importar
bienes y servicios). También los demandan para poder
comprar activos en otros países, tales como bonos,
acciones, negocios y bienes raíces. No obstante, la ley
de la demanda se aplica a los dólares de la misma
forma que a cualquier cosa que las personas valoran.
Manteniendo los demás factores fijos, cuanto más
alto es el tipo de cambio, menor es la cantidad demandada
de dólares en el mercado de divisas. Por ejemplo,
si el tipo de cambio aumenta (es decir, hay que dar más
unidades de la moneda doméstica por cada dólar), pero
nada más cambia, la cantidad de dólares que las personas
planean comprar en el mercado de divisas disminuye.
¿Por qué el tipo de cambio influye sobre la cantidad
demandada de dólares?
Existen dos razones diferentes, y están relacionadas
con las dos causas de la demanda derivada de dólares:
■ Efecto importaciones.
■ Efecto de beneficio esperado.
Efecto importaciones Cuanto mayor sea el valor de
las importaciones que se realicen, mayor será la cantidad
demandada de dólares en el mercado de divisas. Pero el
valor de las importaciones que realiza un país depende
del tipo de cambio. Cuanto más alto sea el tipo de
cambio, con todo lo demás igual, más baratos serán los
bienes y servicios producidos en la economía externa
(expresados en la moneda local), así que la cantidad
de importaciones será mayor y también será mayor la
cantidad demandada de dólares en el mercado de
divisas para pagar por estas importaciones.
Efecto de beneficio esperado Cuanto mayor sea
el beneficio esperado de mantener dólares, mayor será
la cantidad demandada de dólares en el mercado de
divisas. Pero el beneficio esperado depende del tipo
de cambio. Cuanto más bajo sea el tipo de cambio,
con todo lo demás constante (ceteris paribus), mayor
será el beneficio esperado de comprar dólares y
mayor será la cantidad demandada de dólares en
el mercado de divisas.
Para entender este efecto, piense que el tipo de
cambio a final del mes valdrá $120 por dólar. 1 Si un
dólar cuesta hoy $115, se acabarán comprando dólares
el día de hoy. Pero una persona que piense que el dólar
valdrá $115 a finales del mes, no comprará dólares el
1 Considere que los $120 corresponden a la unidad monetaria utilizada en
su país.