Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

430 CAPÍTULO 16 P OLÍTICA MONETARIA
Rezagos de la política y
horizonte de pronóstico
Los efectos de las acciones de política que se toman hoy,
pueden extenderse durante los siguientes dos años o más.
Pero el Banco Central no es capaz de hacer pronósticos
en ese horizonte de tiempo. Su horizonte de pronósticos
es inferior a un año. Además, el Banco Central no
puede pronosticar el momento exacto ni la magnitud
de los efectos de sus acciones de política. Así, las políticas
de reacción que se toman con base en las condiciones
actuales de la economía, pueden ser inapropiadas
para un futuro incierto, cuando se sentirán los efectos
de dichas medidas.
Por ejemplo, suponga que hoy la economía está en
recesión. El Banco Central reacciona con un recorte de
la tasa de interés y un aumento de la cantidad de dinero.
Poco tiempo después, la inversión y las compras de bienes
de consumo duradero aumentan. Algún tiempo más
tarde, este aumento del gasto aumentará el ingreso; a su
vez, el ingreso más alto induce un gasto de consumo más
elevado. Después, el gasto más elevado aumenta la demanda
de trabajo y, al final, los salarios y los precios
aumentan.
De nueve meses a dos años más tarde, la demanda
agregada responde a las acciones del Banco Central.
Pero para el momento en el que las acciones del Banco
Central estén teniendo su máximo efecto, la economía
se ha movido a una situación nueva. Quizá una desaceleración
económica mundial ha añadido un nuevo
efecto negativo a la demanda agregada que podría estar
contrarrestando las acciones expansionistas de del Banco
Central. O quizá un aumento en la confianza de los
negocios ha estimulado la inversión y aumentado aún
más la demanda agregada, añadiéndose a la propia
política expansionista del Banco Central.
Cualquiera que sea la situación, el Banco Central puede
tomar hoy las acciones apropiadas sólo si es capaz de
pronosticar esos choques futuros en la demanda agregada.
Para suavizar las fluctuaciones de la demanda agregada, el
Banco Central necesita tomar acciones que estén basadas
en un pronóstico confiable de lo que ocurrirá durante
un periodo que se extiende dos o más años en el futuro.
Si el Banco Central elabora buenos pronósticos y basa en
ellos sus acciones de política, entonces puede producir una
suavización de la demanda agregada como la que se ilustra
en la figura 16.4. Pero si el Banco Central toma acciones
de política que se basan en la economía de hoy, o en
pronósticos no creíbles que solamente predicen la situación
de la economía dentro de un año, entonces esas
acciones con frecuencia serán inapropiadas.
Algunos economistas que defienden las reglas fijas
consideran que las propias reacciones del Banco Central
frente a la situación actual de la economía son una de
las principales causas de las fluctuaciones de la demanda
agregada y un factor importante que las personas tienen
que pronosticar para realizar sus propias elecciones
económicas.
En años recientes, la Reserva Federal de Estados
Unidos ha tratado de evitar los problemas antes descritos.
En el año 1994, aumentó poco a poco las tasas de interés
al principio de la expansión. En el año 1995, después de
que disminuyó el crecimiento del PIB real, pero antes
de que hubiera señales en el horizonte de una recesión,
la Reserva Federal empezó a recortar las tasas de interés.
En el año 1997, antes de que la inflación virara seriamente
hacia arriba, la Reserva Federal apretó el freno
monetario. Y en el año 1998, cuando la economía de
Estados Unidos se expandía fuertemente, la Reserva
Federal recortó las tasas de interés para evitar los
efectos de la recesión de Asia.
Pero en el año 2001, Estados Unidos afrontaba
la recesión que empezó en el mes de marzo de ese año,
y la Reserva Federal recortó las tasas de interés demasiado
tarde. Hubiera sido necesario empezar a recortar las
tasas a principio del año para que esta acción hubiera
sido efectiva.
En el caso de Chile, preocupado por las diferentes
proyecciones sobre el comportamiento futuro tanto del
PIB como de la inflación, el Banco Central ha decidido
no instrumentar una política monetaria de tasa fija sino
buscar una regla de reacción de la política monetaria,
y esta ecuación forma parte de las mismas proyecciones
del PIB y la inflación. El Banco Central de Chile tiene
un rango de meta de inflación del 3 por ciento 1
por ciento y para cumplir estas expectativas, la política
monetaria se sitúa cercana al 3 por ciento en un plazo
de 1 a 2 años, con el objeto de no alterar en demasía
el producto y el empleo.
Por lo tanto, no es fácil determinar si una regla
de reacción o una regla fija manejarán de manera más
efectiva las fluctuaciones de la demanda agregada y esto
depende de la calidad de los pronósticos que se usen
para tomar las acciones de política necesarias.
Ahora se estudiarán las fluctuaciones de la oferta
agregada. Se observará que estas fluctuaciones ocasionan
desafíos más grandes para la política monetaria.
Estabilización de los choques
de la oferta agregada
Existen dos tipos de choques que provocan las fluctuaciones
de la demanda agregada:
■ Fluctuaciones del crecimiento de la productividad.
■ Fluctuaciones de la presión por presión de costos.
Fluctuaciones del crecimiento de la productividad
Los teóricos del ciclo económico real creen que todas
las fluctuaciones del PIB real son causadas no por las fluctuaciones
de la demanda agregada, sino por las fluctuacio-