Macroeconomia. 7Ed. Parkin, 2007

L A OFERTA: INVERSIÓN, AHORRO Y CRECIMIENTO ECONÓMICO 405
la tasa de interés real, y la curva de oferta de ahorro,
OS, muestra la cantidad de ahorro en cada nivel de la
tasa de interés real. La tasa de interés es 3 por ciento
anual, y la inversión y el ahorro son $2 billones al año.
Un impuesto por ingresos de interés no tiene ningún
efecto en la demanda de inversión, que permanece en
DI. La razón es que la cantidad de inversión que las
empresas planean emprender depende solamente
del estado del capital productivo y sus costos: su tasa de
interés real. Pero un impuesto por ingresos de interés
debilita el incentivo para ahorrar y disminuye la oferta
de ahorro. Por cada $ de ganancias antes de impuestos,
los ahorradores deben pagar al gobierno una cantidad
determinada por el código tributario. Así que los ahorradores
toman en cuenta la tasa de interés real después
de impuestos cuando deciden cuánto ahorro ofrecer.
Cuando se establece un impuesto, la curva de oferta
de ahorro se desplaza a la izquierda, a OS impuesto.
La cantidad de impuesto a pagar se mide por la distancia
vertical entre la curva OS y la curva OS impuesto.
FIGURA 15.12
Tasa de interés real (porcentaje anual)
7
6
5
4
3
2
1
0
La tasa de
interés aumenta
La tasa de
interés
después
de impuestos
baja
Los efectos del impuesto
sobre el ingreso de capital
La oferta
de ahorro
disminuye
Cuña
impositiva
OS + impuesto
La inversión
y el ahorro
disminuyen
1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4
Ahorro e inversión (billones de $ por año)
La curva de demanda de inversión es DI,y la curva de
oferta de ahorro es OS. Sin el impuesto sobre la renta, la
tasa de interés real es de 3 por ciento anual y el ahorro
y la inversión son $2 billones. Un impuesto sobre la renta
desplaza la curva de oferta de ahorro hacia la izquierda,
a OS impuesto. La tasa de interés aumenta a 4 por ciento
anual, la tasa de interés después de impuestos baja a
1 por ciento anual, y el ahorro y la inversión disminuyen.
Con menor inversión, la tasa de crecimiento del PIB real
disminuye.
OS
DI
Con esta oferta de ahorro más pequeña, la tasa de interés
aumenta a 4 por ciento anual, pero la tasa de interés
después de impuestos baja a 1 por ciento anual. La brecha
entre la tasa de interés y la tasa de interés después de
impuestos es una cuña impositiva.
El nuevo nivel de equilibrio del ahorro y la inversión
es $1.8 billones al año: una cantidad más pequeña que
en el caso en que no había impuestos.
Los efectos del impuesto sobre la renta en el ahorro
y la inversión probablemente serán grandes. Y con una
tasa de inflación alta, serán particularmente grandes.
Se ha visto cómo los impuestos afectan al ahorro
privado. Ahora se verá como el ahorro del gobierno
afecta el mercado de capital.
Ahorro del gobierno
El ahorro del gobierno es positivo cuando el presupuesto
tiene un superávit, es negativo cuando tiene un déficit,
y es cero cuando el presupuesto está equilibrado.
En la figura 15.13, la curva de demanda de inversión,
DI, muestra la cantidad de inversión en cada nivel de la
tasa de interés real. La curva denominada SP muestra
la relación entre el ahorro privado y la tasa de interés
real. Si el ahorro del gobierno fuera cero, la curva SP
sería la curva de oferta de ahorro. La tasa de interés
real sería 4 por ciento, y el ahorro y la inversión serían
iguales a $1.8 billones al año.
Ahora se verá lo que pasa cuando el presupuesto
gubernamental tiene un déficit, es decir, cuando el
ahorro del gobierno es negativo. Se debe restar el déficit
presupuestario del ahorro privado para encontrar la
curva de oferta de ahorro. Esta curva, denominada OS,
se ubica a la izquierda de la curva de oferta de ahorro
privado. Y la distancia horizontal entre la curva SP y
la curva OS es el ahorro del gobierno, que en este
ejemplo es negativa en $0.3 billones.
El efecto del ahorro negativo del gobierno, que también
se llama desahorro, es el de disminuir la oferta de
ahorro y aumentar la tasa de interés real. La inversión disminuye.
En la figura 15.13, con un déficit del gobierno
de $0.3 billones, la curva de oferta de ahorro se desplaza
hacia la izquierda y la tasa de interés real aumenta de 4 a
5 por ciento anual. La inversión disminuye de $1.8 a $1.6
billones. La inversión no disminuye por la cifra total del
déficit del gobierno porque la tasa de interés más alta provoca
un aumento del ahorro privado. En la figura 15.13,
el ahorro privado aumenta en $0.1 billones a $1.9 billones.
La tendencia del déficit presupuestario del gobierno
a aumentar la inversión se llama efecto desplazamiento.
Cuando la tasa de interés real aumenta, el déficit del
gobierno desplaza a la inversión privada. Un superávit
gubernamental tiene el efecto opuesto. Aumenta la
oferta de ahorro, disminuye la tasa de interés y estimula
la inversión.