LE RECLASSEMENT PROFESSIONNEL SUITE AUX ... - E-Corpus

économie. Comme l’a dit R.RAYMOND en 1979, «cette incertitude sur le partage entre lacroissance et les prix des effets d’une politique de stabilisation tient à ce que nous ne savonspas très bien comment les entreprises réagissent à une restriction de leurs financements.Réduiront-elles leurs programmes d’investissement ? Ont-elles la possibilité de modulerl’évolution de leurs prix ? Toute une recherche micro-économique reste à faire dans cedomaine».Plusieurs éléments réduisent l’efficacité de la politique conjoncturelle. L’und’entre eux tient à l’horizon économique des décisions individuelles. Ainsi, des étudesempiriques ont souligné que certaines réductions (exemple des années 1962-1964) ouaugmentations (exemple de 1968) des impôts directs décidées par l’Administration fédéraleaméricaine ont eu en fait une efficacité incertaine. Cela peut être expliqué de la façonsuivante: si les ménages déterminent leur consommation courante en fonction non de leurrevenu courant, mais de leur revenu permanent (c’est-à-dire de leur revenu «normal»anticipé), ils ne changent leur consommation à la suite d’une modification des impôts ques’ils intègrent cette dernière dans leur estimation du revenu permanent. Si l’allégement fiscal(pour prendre cet exemple) est considéré comme «transitoire», il n’infléchit pas laconsommation mais altère le niveau de l’épargne.Un autre défi à la politique conjoncturelle provient de la volonté et de lapossibilité de riposte des agents privés aux mesures discrétionnaires. La riposte, dontl’analyse a été présentée de façon trop extrême et dogmatique par l’école des anticipationsrationnelles, intervient par exemple en matière d’encadrement du crédit. Dans le contextefrançais, les ménages et les entreprises ont souvent modifié leurs comportements lorsqu’ilsont anticipé l’instauration ou le durcissement de l’encadrement du crédit. Par exemple, en1971, au sortir du sévère encadrement du crédit de 1968-1970, les entreprises ontanormalement gonflé leur demande de crédit et leur demande de monnaie. Elles voulaient parlà constituer des encaisses de précaution et se protéger contre un éventuel retour del’encadrement du crédit. Lorsque celui-ci fut rétabli à la fin de 1972, il n’a pas exercéimmédiatement de contrainte. Les entreprises ont pu pendant un an utiliser les encaissespréalablement constituées, et «compenser» ainsi partiellement l’encadrement du crédit parune hausse de la vitesse de circulation de la monnaie. Ce comportement d’anticipation a doncaccru le délai externe de la politique monétaire.Aux États-Unis, en 1966 et 1969, les ripostes à la politique monétairerestrictive furent externes (endettement des firmes et banques américaines sur le marché del’eurodollar). En France, les ripostes internes ont prédominé: procédures de «face à face» (trèsimportantes en 1968-1970), extension du crédit interentreprises, réaction des firmes àl’encadrement par la hausse des prix et des marges bénéficiaires, etc. Ces ripostes internes ontsouvent pour effet d’augmenter la vitesse de circulation de la monnaie. Ainsi justifie-t-oncette constatation: chaque fois que la politique monétaire devient nettement restrictive, lavitesse-transactions de la monnaie augmente sensiblement et rapidement. Et la hausse de (V)compense – en partie seulement – l’influence restrictive exercée par l’encadrement du crédit.La politique conjoncturelle ne se réduit pas à l’étude de la politique monétaire,de la politique budgétaire et fiscale et de leur articulation. Toute forme de politiqueéconomique (politique de l’emploi, politique industrielle, politique des revenus, etc.) revêt àla fois des aspects conjoncturels et une dimension structurelle. Nous allons évoquer iciquelques aspects de la hiérarchie entre les formes de politique économique et de lacoordination entre les politiques conjoncturelles et les politiques structurelles.225