BEWUßTSEINS- UND ORGANISATIONSENTWICKLUNG

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tung dem Geldrausch erliegen. Insofern sollte man besser nicht mit dem
erhobenen Finger auf die Erwischten zeigen. Man tut im Handeln so, als sei
alles Handeln sinnlos und bedeutungslos, wenn es nicht dem Geldverdienen
dient. Diese tiefe Leere ist nichts Spezielles wirtschaftlicher oder
organisatorischer Zusammenhänge. Sie ist vielmehr Ausdruck der modernen
wissenschaftlichen Kultur, die von einer „Wertfreiheit“ des Denkens und
Forschens ausgeht – ein Begriff, der ebenfalls Leere durch Freiheit (von
Inhalt) maskiert.
3.8.4 Shareholder-Value-Modell: Grenzen, Fehlinterpretationen und Tod
3.8.4.1 Börsenkurse
Es gilt laut Shareholder-Value-Modell:
1. Shareholder Value = Unternehmenswert - Fremdkapital 414
und
2. Unternehmenswert = Gegenwartswert der betrieblichen Cash-flows 415
während der Prognoseperiode + Residualwert + Marktwert handelsfähiger
Wertpapiere 416
Daraus schließt Alfred Rappaport: »Investitionen, die eine Rendite erzielen,
die über den Kapitalkosten liegt, werden Shareholder Value schaffen,
während Investitionen mit einer Rendite unter den Kapitalkosten zu einer
Vernichtung von Shareholder Value führen«. 417 Es wird »betont, daß eine
Wertsteigerung nur dann erzielt wird, wenn die Investitionen des Unternehmens
über der vom Markt geforderten Rendite liegen, d.h. über dem
Kapitalkostensatz«. 418 Das bedeutet nach Alfred Rappaport, daß Wertsteigerungen
nur dann auftreten können, wenn ausreichende und mit
hinreichender Wahrscheinlichkeit eintretende Gewinne der Unternehmen in
ihrer zukünftigen Geschäftstätigkeit vorausgesetzt werden können. Im
Modell kann auf der Basis von Addition und Subtraktion gezeigt werden,
daß diese Deutung allenfalls eine Teilwahrheit ist. Der Shareholder Value
kann bei gegebenem Fremdkapital zunehmen, indem der Marktwert der
handelsfähigen Wertpapiere und/oder der Residualwert wachsen. Der als
414 Rappaport 1999, S. 40
415 Der betriebliche Cash-flow ist die Differenz betrieblicher Ein- und Auszahlungen von
Geldmitteln. (Vgl. Rappaport 1999, S. 40.)
416 Rappaport 1999, S. 39
417 Rappaport 1999, S. 44
418 Rappaport 1999, S. 119