BEWUßTSEINS- UND ORGANISATIONSENTWICKLUNG

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Residualwert bezeichnete nicht klassifizierungsfähige Restwert macht nach
Alfred Rappaport meist den größten Teil des Unternehmenswertes aus. In
den meisten Fällen läßt sich nur ein kleiner Teil des Unternehmenswertes
auf die geschätzten Cash-flows der ersten fünf oder zehn Jahre (in der
Zukunft) zurückführen. 419 Somit fehlt eine rationale Grundlage zur
Prognose von Unternehmenswerten in zweifacher Hinsicht, auch dann,
wenn man den Denkmodellen Alfred Rappaports folgt, in den meisten
praktischen Fällen fast vollständig:
1. In Prognosezeiträumen von fünf oder zehn Jahren zu erwartende Cashflows
einigermaßen brauchbar abzuschätzen, ist unter heutigen Bedingungen
in vielen wichtigen Branchen schwierig bis utopisch.
2. Der Residualwert enthält den Teil von konkreten Daten, der durch das
Modell des Shareholder-Value nicht abgebildet wird. Er ist aus Sicht
des Modells der diffuse Rest und unsystematisches „weißes Rauschen“.
Der Residualwert ist der kaum abschätzbare und in Geld ausgedrückte
Restteil der Modellierung des Unternehmenswertes 420 .
Eben dieser kaum zu fassende „Rest“ bildet im „Shareholder Value“ die
Basis der mittlerweile geplatzten Spekulationsblase am „Neuen Markt“ für
Börsenpapiere der Zukunftsbranchen. Im Gegensatz zu Alfred Rappaports
Überzeugungen erbrachten verlustbringende Unternehmen, die zusätzlich zu
den Kapitalkosten weitere Kosten in Form von erheblichen operativen
Verlusten über mehrere Jahre produzier(t)en, massenweise Shareholder
Value in Form von idiotisch anmutenden hohen Kurswertsteigerungen.
419 »Im Falle der meisten Unternehmen läßt sich vernünftigerweise nur ein kleiner Teil seines (sic!)
Wertes auf die geschätzten Cash-flows der ersten fünf oder zehn Jahre zurückführen.« (Rappaport
1999, S. 47.) Rappaport schlägt vor, den Cash-flow nach der Methode der ewigen Rente zu
schätzen – der Begriff Ewigkeit und Rente ist in seiner Verbindung eine be-zeichnende
Bezeichnung, die Erinnerungen an literarische Ausprägungen des Schlaraffenlandes weckt. Um
eine ewige Rente durchzusetzen, reicht wohl nicht einmal die Totalenteignung aller aktuellen und
zukünftigen Renten der abhängig Beschäftigten weltweit.
420 »Es gibt keine allgemeingültige Formel für die Bestimmung des Residualwertes. Seine Höhe
hängt ab von einer sorgfältigen Beurteilung der Wettbewerbsstellung einer Geschäftseinheit bzw.
eines Unternehmens am Ende der Prognoseperiode.« (Rappaport 1999, S. 49) Eine solche
Prognose der Wettbewerbsstellung dürfte in den seltensten Fällen mehrjährig seriös mit
hinreichender Prognosegenauigkeit und Prognosesicherheit vollziehbar sein.