Administracion Estrategica - Hill - 8 edición

Capítulo 11 Desempeño corporativo, gobierno y ética en los negocios 369
acciones llegaron a 25 dólares. De allí en adelante bajaron de manera consistente y dos años
después, luego de perder 99% de su valor, se cotizaban en 0.25 de dólar, lo que aniquiló la
inversión que recibió la compañía. Por supuesto, también hay algunos éxitos espectaculares:
a los inversionistas que compraron acciones de Dell, Microsoft o Intel durante su IPO
les fue extraordinariamente bien. Pero ésa es la naturaleza del capital de riesgo: la varianza
de los rendimientos es significativa. Para recompensar a los accionistas por proporcionarle
a la compañía capital de riesgo, la administración está obligada a aplicar estrategias que
maximicen los rendimientos que obtienen quienes invierten en acciones de la compañía.
A lo largo de la última década, la maximización de los rendimientos a favor de los accionistas
ha adquirido una importancia adicional, a medida que cada vez es mayor el número
de empleados que se convierten en accionistas de la compañía para la que trabajan, por
medio de un plan de propiedad de acciones para empleados (ESOP, por sus siglas en inglés).
En Wal-Mart, por ejemplo, todos los miembros del personal que han trabajado durante más
de un año son elegibles para el ESOP de la compañía. Mediante estos planes se les brinda
la oportunidad de comprar acciones de su compañía, en ocasiones con un descuento sobre
su valor de mercado. A veces la empresa contribuye con cierta proporción del precio de
compra. Al convertir a los empleados en accionistas, los ESOP tienden a incrementar la
importancia de maximizar los rendimientos a favor de los accionistas, debido a que ahora
ayudan a satisfacer a dos grupos clave de interesados: los accionistas y los empleados.
● Rentabilidad,
crecimiento de
las utilidades
y reclamaciones
de los interesados
Debido a la posición exclusiva asignada a los accionistas, por lo general los administradores
tratan de aplicar estrategias que maximicen los rendimientos que reciben. Como se señaló
en el capítulo 1, los accionistas reciben un rendimiento sobre su inversión en dos formas:
pagos de dividendos y la apreciación del capital en el valor de mercado de una acción (es
decir, aumento del precio de mercado de las acciones). La mejor forma para que los administradores
generen los fondos para enfrentar los futuros pagos de dividendos y hagan que
el precio de las acciones aumente es aplicar estrategias que maximicen la rentabilidad a
largo plazo de la compañía (medida por el rendimiento sobre el capital invertido o ROIC) e
incrementen sus utilidades a lo largo del tiempo. 6
Como se vio en el capítulo 3, el ROIC es una medida excelente de la rentabilidad de una
compañía. Les dice a los administradores qué tan eficientemente utilizan los recursos de
capital de la compañía (incluyendo el capital de riesgo que proporcionan los accionistas)
para generar utilidades. Si una compañía muestra un ROIC positivo significa que liquida
todos sus gastos actuales y tiene un sobrante de dinero, el cual después se suma al capital
de los accionistas, lo que incrementa el valor de la compañía y, por consiguiente, el valor de
sus acciones. El valor de cada acción se incrementaría todavía más si la compañía puede
mostrar un aumento sostenido de sus utilidades a lo largo del tiempo, debido a que entonces
también crecerán las ganancias atribuibles a cada acción (es decir, las utilidades por
acción de la compañía). Como se ha visto en este libro, para incrementar sus utilidades las
compañías deben concretar uno o más de los siguientes pasos: a) participar en un mercado
en crecimiento, b) quitarles participación de mercado a sus competidores, c) consolidarse
en la industria por medio de la integración horizontal y d) desarrollar nuevos mercados
mediante su expansión internacional, integración vertical o diversificación.
A pesar de que los administradores se deben esforzar para incrementar las utilidades si desean
maximizar el valor a favor de los accionistas, la relación entre rentabilidad y crecimiento
de las utilidades es muy compleja, debido a que el logro del futuro crecimiento de las utilidades
puede requerir inversiones que reducen el índice de rentabilidad actual. La tarea de los administradores
es encontrar el equilibro adecuado entre rentabilidad y crecimiento de las utilidades. 7
Si se le otorga una importancia exagerada a la rentabilidad actual a costa de la rentabilidad y el
crecimiento de las acciones en el futuro, la empresa puede ser menos atractiva para los accionistas.
El hincapié exagerado en el crecimiento de las utilidades puede reducir la rentabilidad de la
empresa y tener el mismo efecto. En un mundo incierto donde el futuro es azaroso, el hecho de