o_19nhsmha01vhpfpg1knut7kcn4a.pdf

indicador de la eficacia del gobierno “tiene en cuenta la percepción de la calidad de los
servicios públicos, la calidad de la administración pública y el grado de independencia de
las presiones políticas, la calidad de la formulación y aplicación de políticas y la
credibilidad del compromiso del gobierno para esas políticas”. El indicador de estado de
derecho, “capta la percepción de los agentes respecto a la confianza y tolerancia de las
reglas de la sociedad, y en particular la calidad de cumplimiento de contratos, derechos de
propiedad, la policía y los tribunales, así como la probabilidad de la delincuencia y la
violencia”. Ambos indicadores se expresan en clasificación percentil cuya interpretación es
que un mayor rango implica mejor desarrollo de la variable. Por lo tanto, el signo esperado
de cada uno de ellos respecto al EMBIG es negativo.
Otra de las variables consideradas es el índice de precios del mercado de renta variable
(IndPrecAcc) de cada economía. Incrementos en este índice están relacionados con mejoras
en las condiciones económicas y financieras de las empresas de cada país en un contexto
específico. Por lo tanto, la relación con los spreads soberanos es negativa.
Una variable adicional considerada es la tasa de crecimiento anual del PIB (PIB). Un
cambio significativo en esta variable, se espera que presente consecuencias en el mercado
financiero; en este caso respecto al mercado de renta fija, la relación es inversa a la
evolución de los spreads. Otra variable incluida es el ratio M2/PIB (M2), dado que es un
indicador clave utilizado para predecir la inflación. El signo esperado respecto al EMBIG
es negativo.
Finalmente, para analizar el comportamiento del spread de un determinado país respecto
al resto de países, hemos introducido la variable media de spreads (Media spread). Esta
variable estima la media de spreads de todos los países excluyendo en cada caso el país
analizado. Formalmente:
S
i
n
j
j1 n 1
ji
S
Con: n = número de países, i = país analizado, j= resto de países
Dado que los países analizados pertenecen a una misma región y a su vez mantienen
ciertos vínculos económicos entre sí, es de esperar una relación positiva de esta variable
respecto al comportamiento del EMBIG, lo cual nos estaría indicando una especie de efecto
contagio entre los distintos mercados a partir del inicio de la crisis financiera. Tal como se
explicará en el apartado 5, se realizan distintas aplicaciones temporales de esta variable
para detectar la diferente intensidad del efecto contagio antes y después de la crisis
financiera.
Se han utilizado específicamente dos fuentes de información, siendo DataStream la base
de la cual se han obtenido la mayoría de los datos. A su vez, se utilizó la información del
Banco Mundial 26 respecto a los indicadores gubernamentales efectividad del gobierno y
estado de derecho. Se incluyeron datos trimestrales, tomados al final de cada período para
la mayoría de las series consideradas. Para aquellas variables como la relación de
intercambio, deuda pública, efectividad del gobierno, estado del derecho e inflación, se
aplicó un promedio para transformar los datos anuales en trimestrales con el fin de obtener
una base de datos homogénea. El período considerado, abarca desde enero de 2003 a marzo
de 2012. Para el análisis de correlaciones se consideraron datos diarios del EMBIG.
26 Información disponible en www.govindicators.org.
990