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cual indica que ante un aumento en las ganancias de las exportaciones en relación a las
importaciones, el spreads disminuye en una magnitud muy similar, al igual que para el caso
de las reservas internacionales y la efectividad del gobierno. Respecto a la variable tipo de
cambio podemos observar un efecto mayor dado el coeficiente elevado que presenta dicha
variable.
Seguidamente, en la estimación 3 se incluye la variable creada denominada Media de
spreads considerando el período de análisis completo, desde 2003 a 2012 respecto a la
evolución de todas las variables consideradas. Al incorporar esta variable se intenta medir
el efecto de la evolución de los spreads de los países de la región respecto a cada uno de los
mercados analizados; pudiendo ser comparados al contemplar las mismas unidades de
medida y el mismo período temporal. El resultado de la inclusión de esta variable es
positivo, dado que la misma resulta ser significativa, lo cual nos estaría indicando la
influencia del nivel de spreads de los países de la misma región respecto al mercado
particular analizado y por lo tanto, la explicación general del modelo aumenta a un 73%.
Tabla 4. Estimaciones
Variables
Análisis general Crisis 2007 Crisis 2008
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9)
DeudaExt/PIB 2,324*** 2,743*** 2,382*** 2,917*** 3,120*** -0,092 2,743*** 2,954*** -1,039
(0,692) (0,203) (0,170) (0,173) (0,216) (0,644) (0,166) (0,190) (0,841)
Inflac 0,038*** 0,041*** 0,029*** 0,023*** -0,009 0,027*** 0,032*** 0,024*** 0,020*
(0,009) (0,008) (0,006) (0,006) (0,010) (0,007) (0,006) (0,007) (0,011)
Déf.Púb./PIB 0,002
(0,006)
CtaCtte -0,130*** -0,119*** -0,075** -0,044 -0,039 -0,014 -0,029 -0,030 0,091**
(0,040) (0,038) (0,031) (0,029) (0,043) (0,022) (0,030) (0,039) (0,036)
Term.Interc -0,002** -0,002*** -7,88e-06 -0,001** -0,000 -0,001*** -0,006** 0,002* 0,000
(0,001) (0,000) (0,000) (0,000) (0,001) (0,000) (0,000) (0,001) (0,000)
Resev.Intern -0,004** -0,003*** -0,004*** -0,004*** 0,001 -0,008*** -0,005*** -0,001 -0,005***
(0,001) (0,001) (0,001) (0,000) (0,002) (0,001) (0,000) (0,001) (0,001)
T.Cambio -1,588* -2,390*** -0,867* -1,844*** -0,212 -0,821 -1,333*** -0,270 -0,176
(0,883) (0,539) (0,465) (0,446) (1,083) (0,520) (0,435) (0,647) (0,490)
EfectivGub. -0,022** -0,026*** -0,030*** -0,036*** 0,004 -0,034*** -0,035*** -0,016 -0,024***
(0,008) (0,007) (0,006) (0,006) (0,013) (0,006) (0,006) (0,010) (0,008)
Est.Derecho -0,004
(0,006)
IndPrecAcc -4,95e-06
(4,44e-06)
PIB -0,002
(0,004)
M2 -0,000
(0,000)
SpreadM 0,426*** 0,222*** 0,828*** 0,304*** 1,105***
(0,040) (0,057) (0,040) (0,048) (0,057)
A-C
SpreadM.07
0,368***
(0,037)
D-C
SpreadM.07
0,423***
(0,036)
A-C
SpreadM.08
0,328***
(0,040)
D-C
SpreadM.08
0,377***
(0,037)
Constante 7,088*** 7,130*** 4,225*** 5,117*** 3,357*** 2,909*** 5,180*** 3,455*** 0,451
(0,477) (0,423) (0,442) (0,422) (0,947) (0,464) (0,434) (0,673) (0,752)
Observaciones 245 245 245 245 126 119 245 161 84
994