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ser no significativa. Los resultados presentados en la estimación (7), que consideran el
inicio de la crisis a partir del 15 de septiembre de 2008, son similares dado que también
generan un mejor ajuste del modelo original y se mantiene la significativad de las variables
presentadas.
Siguiendo con el análisis de los resultados presentados, en las estimaciones (5) y (6) se
mide de una forma similar el impacto de la crisis respecto a un período previo y uno
posterior al inicio de la crisis, pero en este caso se consideran fraccionadas temporalmente
la evolución de la totalidad de las variables del modelo y no sólo la variable media de
spreads como en las estimación (4) y (7). El ajuste del modelo aumenta considerablemente.
Durante el período previo al comienzo de la crisis financiera, considerando el inicio de la
misma a partir de 2007 la evolución de los spreads se explica por el ratio deuda
externa/PIB y por la evolución de spreads de los países de la región considerada
(estimación 5). En este caso, podemos observar que el resto de las variables explicativas
consideradas dejan de ser significativas, notándose un R 2 elevado.
Respecto al período post crisis (estimación 6), la variable deuda externa/PIB deja de ser
significativa, pasando a serlo las variables inflación, relación de intercambio, reservas
internacionales, y efectividad del gobierno. A su vez, la variable media de spreads también
es significativa y presenta el correcto signo positivo. El ajuste del modelo es de un 86,9%.
Por otro lado, al realizar el mismo análisis considerando la fecha de inicio de la crisis a
partir de Septiembre de 2008, observamos que durante el período previo al estallido de la
crisis (regresión 8) fueron varios los determinantes significativos del EMBIG spreads. En
este caso, a diferencia de la estimación (5) no sólo el ratio deuda externa/PIB es
significativo, sino que se agregan las variables inflación y término de intercambio.
Respecto al período post crisis la explicación del modelo es del 91%, destacándose
como variables explicativas y significativas la inflación, la tasa de crecimiento de cuenta
corriente, el ratio de reservas internacionales, y la efectividad del gobierno.
En resumen, al considerar cualquiera de las dos fechas analizadas observamos que las
variables claves para explicar la evolución de los spreads son el ratio deuda externa/PIB y
la media de spreads de los países de la región; agregándose para el caso de la segunda
fecha considerada las variables inflación y término de intercambio, las cuales son
significativas en el período post crisis al considerar la primera fecha de corte. Para ambos
casos de análisis, las variables reservas internacionales y efectividad del gobierno pasan a
ser significativas para explicar la evolución de los spreads a partir de la crisis financiera.
7. Conclusiones
El objetivo principal de identificar los determinantes del EMBIG spreads para el
conjunto de los siete países latinoamericanos seleccionados, durante el período Q 1 2003-Q 1
2012, considerando el impacto de la crisis financiera mundial ha sido alcanzado. Los
resultados obtenidos destacan la importancia del conjunto de variables seleccionadas e
incluidas en el análisis para obtener un modelo robusto con alta capacidad explicativa. Del
conjunto de variables económico-financieras seleccionadas, se resalta la importancia de las
variables deuda externa/PIB, inflación, reservas internacionales/PIB y la efectividad del
gobierno; pudiéndose observar distintos impactos sobre el EMBIG spreads al momento de
considerar el impacto de la crisis financiera. Hemos comprobado el impacto de la misma y
la variación de los determinantes seleccionados para analizar el efecto en los mercados
financieros, pudiéndose observar el rol esencial de la variable deuda externa/PIB durante el
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